公司主要从事黄金、有色金属的地质勘查、采选、冶炼的投资与管理；内蒙古矿业从事铜钼矿石的开采。截止 2023 年底，公司保有资源储量金金属量 891.7吨，铜金属量 216.2 万吨，钼金属量 45 万吨，矿权面积达 636.96 平方公里。
从黄金期货的走势看，这波行情还没有结束。另一方面，根据历史数据，美国财政赤字率和黄金价格存在较强的正相关性，美国赤字仍在扩大，也支持黄金价格的继续走高。但是，公司股价最近回调幅度较大，有见顶迹象，想进入的话，最好等到价格回到高点附近再考虑。
背景知识
黄金价格
通货膨胀本质上通过影响实际利率，进而影响黄金价格，实际利率是更为直接的影响黄金价格的决定性因素。黄金由于其自身的珍贵性与稀缺性，可以作为价值永恒的代表，在民间一直被视作防通货膨胀的首选资产。每当遭遇恶性通胀时，黄金价格都有较好的表现。但是通胀率并不直接决定于黄金价格，在美国经历温和通胀阶段时以通胀稳步的上行周期中，由于央行的加息，黄金价格往往处于弱势。
由于黄金是无息资产，持有黄金将损失投资其他资产可获取的收益率，形成机会成本。而衡量美国最基本生息资产的收益率即为美债的实际利率。当美债实际利率上涨时，持有黄金的机会成本增加；而当美债实际利率下降甚至低于零时，持有黄金资产较其他生息资产的相对收益率或比较优势增加，黄金资产对投资者的吸引力增强，黄金价格上涨。因此，黄金价格与美债实际利率呈负相关关系。美债的实际收益率为美国名义利率与美国通胀的差值。从历史数据看，过去 15 年至今黄金价格与美国实际利率的相关系数更是高达 -0.91。
2022 年初，俄乌冲突爆发，推升通胀预期，进而阶段性拉低美国实际利率后，催涨黄金价格。但美国通胀持续走高，美国 9 月 CPI 同比上涨 9.1%，创下 40 年新高。高通胀的压力使美联储在 2022年中旬加快了加息节奏，美联储在 6 月至 11 月超预期连续 4 次大幅加息 75 个基点，拉动美国10 年期国债名义利率由 6 月的 3.09%上行至 11 月高点的 4.22%，并在通胀预期基本稳定的情况下带动美国 10 年期国债实际利率 0.59% %u7531上行至 1.69%，美元指数上涨至 114 创下 20 年新高，使 2022 年下半年黄金价格出现了明显的下跌。尽管 2022 年年底美联储放缓加息，使美国实际利率下降促成了金价的反弹。
在布雷顿森林体系所构建的全球金融体系中，黄金价格由美元锚定为 35 美元/盎司，而其他国家货币通过与美元挂钩确定汇率，以维持全球汇率市场的稳定。而在布雷顿森林体系解体后，黄金价格与美元脱钩，黄金价格与美元的关系不再稳定。各国央行通过把增持黄金储备作为其国际储备多元化的第一选择，认为持有黄金可以有效对抗美元贬值风险，持有黄金能够为美元汇率的波动提供持久的保护。从理论上来看，美元作为全球黄金交易最为重要的计价货币，假如黄金市场需求与供给保持稳定，那么美元贬值就会导致以美元计价的黄金价格相应上涨。回顾历史，黄金价格与美元指数走势呈现较为明显的负相关性。
美元指数是用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的一揽子世界主要经济体货币的综合变化率，来衡量美元的强弱程度，并间接反映了美国经济相对于全球其他经济体的强弱情况。当美国 GDP 占全球 GDP 比重走高时，美元指数同时上行。而由于在美元指数一揽子主流货币汇率构成中，欧元所占比重最大（高达 57.6%），使欧洲经济与美国经济的相对强弱，以及欧元对美元的汇率变化，很大程度上决定了美元指数的波动方向。
历史上，铜价在美联储降息的过程中，随着通胀预期的下行难有较为可观的表现，但由于供需关系，铜价有可能维持在较高的位置。
矿山开采周期较长，铜矿从发现到投产需要 16年以上的周期，其中勘探平均需要 12.4 年、可研到建设需要 1.4 年，建设到投产需要 2.4 年，总体周期相较于金矿更长。铜矿短期内难以有较为可观的释放量，供应端存在一定刚性。从铜企业的资本开支来看，2021 年未出现明显的提升，对应 2.4 年的建设投产时间，目前的产量增速可能已经位于高位。
从 2017 年开始，全球没有新发现大规模的铜矿资源。长期来看，铜的供给增速下滑的逻辑确定性在不断增强。
铜的需求结构中，中国占比超过 60%，同时房地产占比相对较小，中国需求中的建筑占比仅有 15%，相关性相对较小，而与电力以及制造业的相关性更大。
需求方面，随着新能源大趋势下铜用量大增，预计 2024 年-2026 年铜都会保持相对的紧平衡状态，铜价高位有基本面支撑。
公司业务
公司业务包括：黄金、有色金属的地质勘查、采选、冶炼的投资与管理；黄金生产的副产品加工、销售；黄金生产所需原材料、燃料、设备的仓储、销售；黄金生产技术的研究开发、咨询服务；高纯度黄金制品的生产、加工、批发；进出口业务；商品展销。
公司的核心产品为黄金，其中黄金系列产品包括金精矿、合质金和标准金等。其他产品主要包括铜、白银和硫酸等。
在公司的各项产品中，黄金和铜分别为营收的第一和第二，其毛利率分别为 10.52% %u548C 11.32%。
公司经营
截至 2023 年，公司自有矿山 34 座，共有 28 座黄金矿山。2023 年全年生产矿产金 18.89 吨，相比于 2022 年减少 1.04 吨，同比下降 5.22%。
公司于 2023 年收购莱州中金，旗下主要资产为纱岭金矿，金资源储量 372 吨，为在建矿山，目前四条千米竖井已全部实现落底，地表工程顺利开工，预计 2025 年底投产。纱岭金矿不但给公司带来显著的黄金产量增速，其较高的品位和较大的规模也有望降低黄金生产成本，促进公司业绩的进一步释放。
公司主要铜矿山为内蒙古矿业和湖北三鑫。公司于 2020 年收购内蒙古矿业，铜资源储量实现飞跃。截止 2023 年底，内蒙古矿业铜资源量 182.03 万吨，储量 34.85 万吨；湖北三鑫铜资源储量 29.74 万吨，储量 11.83 万吨。内蒙古矿业为公司旗下唯一持有的钼矿山，2023 年伴生钼产量 6330 吨。
近年来，公司三费费率持续下降，同行业相比，费用管控精细。
公司自 2010 年开始分红回馈股东，除 2015 年，其余年份持续稳定分红，且股利支付率逐年提高。
公司黄金产量稳定，位于行业前列。
2018-2023 年间，公司营业收入年度复合增长率为 12.20%，保持稳定增长态势。
公司公告
2024 年半年报
2024 年上半年，公司营收 285.32 亿（-3.34%）；扣非归母净利润 16.71 亿（ 17.84%）。
2024 年一季度报
2024 年一季度，公司营收 131.64 亿（-1.37%）；扣非归母净利润 7.41 亿（ 36.38%）。
2023 年年报
2023 年，公司营收 612.64 亿（ 7.20%）；扣非归母净利润 29.87 亿（ 51.72%）。
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完成时间：2024 年 09 月 17 日
