过去几年，股市行情不好，很多业绩优秀的股票也大幅下跌。岩松投研圈做过多期内容，主讲近两年跌幅较大的优质公司，从股价历史走势、主营业务、发展情况、估值等方面入手，对这些公司做了深入分析。
还不知道岩松投研圈是什么的朋友，可以点这里的链接看看：
半导体行业是典型的周期行业，复盘过去20年走势，半导体周期约3-5年为一轮。最近一轮半导体周期的高峰大致出现在 2022 年 2 季度，目前已经调整2年，按照历史规律，行业周期将在2024年逐步开启新一轮上升周期。
今天一起了解一下，两个半导体龙头的情况，闻泰科技和韦尔股份，最近两三年的最大跌幅均超过70%。我们不做未来的判断，仅是回顾历史行情，把公司和行业的情况做个讲解，主要是用数据说话。
另外，我们按照1、2、3级行业分类，把A股5000多家上市公司的重要数据，整理了一张“万能表”。用最简洁的方式把评判股票的关键数据融汇在这张万能表上了。任何一只股票处于哪个行业的哪个细分领域，行业地位怎样，都一目了然。
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闻泰科技
1.历史股价波动幅度
闻泰科技曾经是当之无愧的大牛股，股价从2019年年初的21.45元飙涨至2020年最高点的170元，一年时间涨幅达8倍。之后，公司股价持续回调，最新股价约32，跌幅接近80%，最大跌幅超过86%。
2.主营业务
闻泰科技主营业务分别是半导体、产品集成及光学模组三个板块，2023年营收占比大约是：25%、72%，半导体和产品集成是核心业务。
（1）半导体：半导体业务主体主要是收购来的安世半导体。业务采用IDM垂直整合制造模式，产品广泛应用于全球各类电子设计，丰富的产品组合包括二极管、双极性晶体管、ESD保护器件、MOSFET器件、氮化镓场效应晶体管（GaN FET）、碳化硅（SiC）二极管、绝缘栅双极晶体管（IGBT）以及模拟IC和逻辑IC。
（2）产品集成：产品集成业务采用ODM原始设计制造模式，从事各类电子产品的研发设计和生产制造，闻泰通讯早在2012年就登顶全球手机ODM榜首。
学模组：光学模组业务是2021年收购广州得尔塔得到的业务，广州得尔塔曾是欧菲光旗下子公司，负责苹果公司摄像头模组业务。去年四季度公司公告终止特定客户光学模组业务。
公司半导体业务在功率分立器件领域处于全球领先，特别是在汽车半导体领域处于市场前列，拥有近1.6万种产品料号，全球积累了超过2.5万个客户。其中，小信号二极管和晶体管出货量全球第一、逻辑芯片全球第二、ESD保护器件全球第一、小信号MOSFET全球排名第一、车规级PowerMOS全球排名第二。据芯谋研究《中国功率分立器件市场年度报告2023》，公司在功率半导体公司中排名全球第5、中国第1。
2.发展历程和重大变化
闻泰科技创始人是张学政先生，毕业于广东工业大学，一毕业就极为幸运的进入了手机产业，并先后在意法半导体、中兴、深圳先盛等著名手机产业链公司历练过。
2006年闻泰通讯成立，最初从事主板方案设计（IDH）业务。
2008年嘉兴制造中心投产成为中国第一家手机ODM厂商，从“卖主板”转向“做手机”（ODM）。2012年登顶全球手机ODM榜首。
2016年，闻泰科技通过借壳中茵股份实现上市。
2019年完成对全球知名IDM企业——安世半导体的收购。
2021年，公司年收购广州得尔塔，正式进军光学模组领域，形成“半导体 产品集成 光学模组”三大业务布局。
2023年，公司公告终止特定客户光学模组业务。
股价大幅下跌的主要原因有几点：
第一点，智能手机市场逐渐饱和，ODM行业已经到达天花板。闻泰科技在2019年获得三家新客户后产能呈现集中释放，后续产能很难获得持续增长，未来没了预期。
第二点，“蛇吞象”收购安世半导体留下了巨额商誉。从几次收购结果来看，闻泰科技以借款方式收购安世前后共花了331.24亿元，商誉占净资产的比重约为80%，如此巨额商誉始终是悬在闻泰科技股价上的达摩克利斯之剑。
第三，与欧菲光一样，闻泰科技同属“果链”公司，主要提供移动及可穿戴设备领域产品。有欧菲光等被踢出苹果供应链的案例在前，市场也一直担忧闻泰科技。去年12月，闻泰科技真的被踢出了果链。
3.公司未来规划
按公司年报描述：基于核心管理层对外部环境、行业趋势、市场格局、技术创新的前瞻规划，公司已经形成从半导体芯片设计、晶圆制造、封装测试、半导体设备到各类消费电子、家电、汽车电子整机研发制造的多元化协同发展的战略布局。
公司发展战略将分三个阶段推进：
第一个阶段，产品集成业务从消费电子领域向工业、家电、汽车电子领域产品扩展，开发更多的产品，开拓更多的客户，实现更大的销售，将产品集成业务发展成为强大的硬件流量平台。
第二个阶段，加速垂直整合，通过并购、整合和自我发展，在半导体领域、部件领域，整合和发展出更多的部件，增加自身的供给能力，形成安全可控的供应体系。
第三个阶段，以半导体为业务龙头，加大研发投入，提升创新能力，为部件和产品集成赋能，全面提升整机产品的核心竞争力，为客户提供人无我有、人有我优的产品，建立起公司的护城河，推动公司从服务型公司向产品公司的战略转型。
4.行业未来发展
2023年消费电子市场低迷，随着经济状况好转，智能手机、个人电脑等产品已经显示出恢复迹象。根据TechInsight测算，消费电子行业收入将在2024年首次超过1万亿美元。未来的需求将受到智能家居和可穿戴市场的先进技术产品的推动，到2028年，该行业将以4%的复合年增长率增长，达到接近1.2万亿美元。未来人工智能等创新尖端技术在消费电子、汽车电子终端上的不断整合，将推动行业引领一场技术变革，形成行业新的增长潜力。
半导体方向，2024年，半导体行业有望走出本轮下行周期，产业链各环节的库存周期将在上半年得到改善。从下游应用需求看，新能源汽车的渗透率将继续保持增长，汽车半导体市场前景广阔；光伏、风电等可再生能源装机量保持快速增长期；“AI ”产品带动复苏，数据中心及机器人行业的火热将成为主要的工业应用增长点。
5.业绩和估值状况
公司业绩在2019到2021快速增长，最近两年在下降。业绩增长和下降的原因前面有说过了。
再看估值，2019年末，股价上涨时的最高估值曾经超过140倍的市盈率TTM，经过两年的调整，估值最低是2022年3季度，市盈率低于25倍PE-TTM，随着业绩的下降，估值又被抬高。目前市值近400亿，2023年利润对应34倍市盈率。但市净率只有1.11倍，处于历史最低区域。
小结：
公司是手机ODM龙头，智能手机市场基本饱和。
业绩下滑是受行业下滑影响，想用收购德尔塔扩大果链业务，反而成了累赘。
公司打造汽车半导体业务为第二成长曲线，在半导体下行周期中仍然在非常坚定的投入研发，2023年半导体业务的研发投入16.34亿元，同比增长37.2%。
公司市盈率估值处于低位。
韦尔股份
历史波动幅度
韦尔股份也曾是超级牛股，短短3年时间从20元涨到最高255.17元。之后，股价在2022年反转，一年内就暴跌了66%。直到2022年11月才得以企稳，最大跌幅超过77%，目前跌幅依然达到58%。
2.主营业务
韦尔股份是一家平台型半导体设计和分销企业。
在设计业务方面，公司半导体产品设计业务主要由图像传感器解决方案、触控与显示解决方案和模拟解决方案三大业务体系构成。半导体设计业务属于典型的Fabess模式。
公司将设计的版图交由晶圆代工厂进行掩膜，以制作光罩。晶圆裸片由晶圆代工厂统一采购，公司采购由晶圆代工厂加工、测试后带有多层电路结构的晶圆。公司产品的封装测试环节也是委托封装测试厂商完成。
分销业务方面，公司为典型的技术型半导体授权分销商，与原厂有着紧密的联系，在多地设立子公司，通过构建采购、销售网络、提供技术支持、售后及物流服务等完整的业务模块。
2023年财报，公司半导体设计业务实现收入179亿元，占主营业务收入的比例为85%；半导体分销业务实现收入29.7亿元，占比14%。
根据咨询机构TrendForce数据，公司是全球前十大无晶圆厂半导体公司之一。
3.发展历程和重大变化
韦尔股份成立于2007年，最初从事功率元件和电源 IC 等产品的设计、销售和分销业务。后面公司通过内部设立和外延并购不断扩大业务版图。
公司发展可以划分为四个阶段：
2007-2015年：半导体产品设计与分销起家，业务积累逐步扩张。
公司原有产品主要包括分立器件、电源管理IC、直播芯片、射频芯片四大类。2015年收购无锡中普微、设立上海韦功，产品线开始向射频芯片领域延伸。
2017-2019年:并购豪威、思比科等公司，成为全球CIS龙头之一。
公司于2017年成功在上交所上市；2019年公司完成对北京豪威85.5%、思比科42.3%和视信源100%股权的收购，全面布局高中低端CMOS图像传感领域，一跃成为国内领先 CIS 芯片厂商，成为全球CIS龙头之一。
2020-2021年：收购Synaptics亚洲TDDI业务，持股吉迪思，强化手机领域布局。
公司2021年收购吉迪思65.77%的股权，成功收购Synaptics拓展TDDI及DDIC业务，同时与北京极感科技成立合资公司极豪科技切入屏下指纹，初步形成“显示触控驱动 屏下指纹 外围模拟 射频 功率”的业务组合。
2020年及以后：设立韦豪创芯，平台化打造泛半导体产业布局，赋能新品类产品，向汽车、ARVR、机器视觉等领域进发。
为什么韦尔股份跌幅如此巨大？
主要是因为消费电子周期反转，造成经营业绩大幅度下滑，投资者纷纷用脚投票，最终股价一路下跌。
3.公司未来规划
公司立足于半导体设计，利用在技术、品牌、销售渠道、服务等方面的优势，以移动通信产品为发展根基，积极拓展产品在安防、汽车、医疗、智能家居、可穿戴设备、AR/VR等领域的应用。公司将通过清晰的产品和市场定位，构建稳定、高效的营销模式，形成差异化的竞争优势。
此外，公司还将通过并购等资本化运作和规模扩张等方式进行产业布局，快速提升公司综合竞争力和创新能力，在此基础上实现公司收入和利润稳步、持续、快速增长，为股东创造最大价值。
4.行业未来发展
CMOS 图像传感器（CIS）是一种光学传感器，是摄像头模组的核心元器件。摄像头产业链主要包括CIS、模组组装、镜头和马达，CIS在产业链的价值量占比最高，为46%。
智能手机是CMOS图像传感器（CIS）最大的下游应用市场，但随着其他新兴领域的快速发展，CMOS 图像传感器逐渐朝汽车、安防监控、医疗、VR以等细分市场渗透覆盖。
一个半导体完整周期3~5年，上一轮是2022年2季度开始下行，到现在已经过去2年。由于全球经济疲软，智能手机销量下滑，图像传感器市场出现了13年来的首次下滑。
但汽车和工业市场的需求强劲，以及AI手机推动消费电子复苏。Frost& Sullivan预计到2026年，全球CIS市场规模将进一步增加至296亿美元，2022-2026年复合增长率为11.57%。此后，全球CMOS 图像传感器的销售额和单位出货量预计将以6-7%的复合年增长率增长，到2026年分别达到269亿美元和960万台。
5.业绩和估值状况
公司2020、2021年业绩爆发的很快，但这种爆发性增长是不能持续的，最近两年下降比较厉害。
再看估值情况，2021年高点的时候公司市盈率接近100倍PE-TTM，目前市值1200亿，2023年利润对应估值超过200倍市盈率。目前市净率6倍PB，处于历史最低区域。
小结：
公司是CMOS 图像传感器龙头。
股价下跌是因为行业周期下行，目前有周期回暖的迹象。
汽车和工业等领域对应市场空间广阔。公司在汽车CIS深耕近二十年，2022年公司汽车CIS市场份额达到30%，仅低于安森美。
市净率6倍PB，处于历史最低区域。
我们整理了一张万能表，包含A股所有股票的重要数据，比如每家公司近三年的营业收入、扣非净利润、净资产收益、研发费用等等衡量企业经营能力的数据，同时按照1、2、3级行业分类。
你可以看到，任何一只股票处于哪个行业的哪个细分领域；和同行业的竞争公司对比，它的行业地位怎样，有哪些优劣势。如果营业收入够多，说明公司够大；如果扣非净利润够多，说明公司够强。如果净资产收益率够高，说明公司质量更好。如果研发费用够好，说明公司竞争力强。
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