天雨虽宽不润无根之草，佛法虽广不度无缘之人。投资道阻不容五毒之心，行稳致远需戒贪嗔痴疑。
——飞虎投研
2024年是光伏寒冬，很多光伏行业里面的公司股价跌幅动辄百分之八九十。而特变电工从最高的22，跌到现在的13块，跌幅只有40%。
为什么特变电工的股价相对比较坚挺，后续还有没有投资价值？我们今天来聊一聊这个话题。
一、公司业务介绍
我们看这个表格啊，这是23年年报上公司披露的各项业务的营业收入，新能源产业其实就是子公司新特能源主要做的是光伏组件和硅片，营业收入排名第一，占比29%。
排名第二的是变压器业务，同样也包含了光伏需要的逆变器，逆变器的第一梯队呢就是阳光电源和华为，市占率都在25%以上，第二梯队有锦浪科技、固德威、特变电工、科士达等几家，市场份额呢都在5%到10%之间。
第三块是煤炭产品，新疆煤炭储量120亿吨，是露天煤矿，开采成本极低，不到100元一吨，特变电工现在可以年产5000万吨，矿产这一块呢，公司还有塔吉克斯坦的金矿和玻利维亚的锂矿。
第四块业务是电线电缆业务，主要生产控制电缆个500千伏以下的电力电缆。
第五块是新材料业务，主要有控股子公司新疆众合负责经营，主要的产品呢就是高纯铝电子铝箔电机，铝制品和铝合金产品。
第六块是输变电成套工程。
第七快是发电业务。
是不是挺的很懵，这公司业务也太复杂了吧，别急啊，我们一个一个拆解一遍。
2023年呢中国的多晶硅产量是147.1万吨，同比增加了77%，受供需关系影响呢，23年中国多晶硅价格整体持续下滑，单晶硅致密料从23年1月初的17万/吨，下降到现在的3.2万/吨，跌幅超过80%，这就是光伏股票普遍下跌的原因，也是光伏股票普遍亏损的主要原因。
特变电工的煤炭大多数是协议价销售，长期合同，吨煤净利润大都在90元左右，这一块全年保底就有60亿上下的净利润，这部分利润的变化是不大的，那变压器业务和电线电缆业务在23年营收都同比增长了30%,毛利率持平去年，这一块的业务利润也相当的稳定。
剩下的业务呢目前占比都不是很高，且都在稳定的盈利状态，所以我们可以暂时忽略。
所以拆解完成后，我们就知道，特变电工的投资预期其实就在光伏这边。
不管是光伏行业产能出清开始赚钱，还是坚持不住公司彻底停产，对于特变电工来说都是利好，哪怕只是维持现在的亏损状态，持续下去，公司也会随着其他业务的增长，开始变得越来越值钱。
二、公司财务状况分析
那公司的业务了解了，我们简单的看看公司的资产负债表。
现金249亿，应收184亿，现金资产每年都在增长。
应收占比营收20%，不算很低，但还算能够接受。账龄，三年以上的账款占比大约是10%，这一部分大概率是比较难收回来了，但还好呢比例不算不大，一年以内的占比达到了68%。
存货158亿，同比23年没有增长，但22年到23年一下自增长了50个亿，这一部分基本都是光伏硅料存货。
这一部分，我个人的预期啊光伏产业的出清时间不会那么快到来的，那么这一部分除非销售数量能够继续大涨，不然也有面临减值计提的风险，长期股权投资8个亿，固定资产724亿，同比增长140亿，在建工程154亿，同比减少10个亿。
公司这两年大幅扩张光伏产能，固定资产飞速增长，还好从今年开始呢，在建工程已经开始下滑了，资产总计呢是1993亿。
我们再来看看负债，短期借款21亿，应付款454亿，长期借款330亿，负债合计是1074亿。
财报看完我们会发现特变电工的负债是真的不算少，但是还好啊，前两年新特能源曾经做光伏赚到的钱呢，实实在在的改善了特变电工的负债结构。
在公司持续保持高速大额资本投资的同时呢，负债是持续下降的。至于2024年减少分红，也是基于改善负债结构来考虑的。
三、投资前景分析
看到这里呢，我们对于特变电工就差不多有结论了，从各方面来看啊，我觉得特变电工是一家可能在光伏这一轮产能出清中获胜的幸存者，最近呢输变电业务和煤炭业务的利润能够实实在在的抵消光伏带来的亏损。
2024年中报预告呢，在其他光伏公司都大幅亏损的前提下，特变电工仅仅是盈利同比下滑了57%到60%，还能剩下30亿左右的利润，这就是底气。这就是我在隆基那一期里面说的下有保底，上有预期。
聊到这里呢，可能会有朋友问，同样都是其他业务保底，为什么选特变，不选中环和通威呢？他们也都有保底业务啊。
对这个问题，我的回答是啊特变的保底业务质量更好，通威失去光伏，他的饲料业务还能剩多少市值呢？TCL失去中环似乎是利好，但是面板行业和输变电业务、煤炭业务比，资本支出太大太多了，就跟京东方没有光伏业务，十几年仅仅只能翻一倍一样，盈利预期太低了。
总结一句话呢，没了光伏，特变仍然是一家值得投资的企业。tcl可能是一家好企业，但在二级市场投资呢，可能不是非常好的选择。
当然，如果你听到这里，觉得被我说服了，也不要马上就满仓下手啊，我说过，我个人觉得本轮光伏产业出清可能没有大家预期的那么快速，目前呢仅仅到龙头亏损这一步，接下来至少还要经历部分公司停产，龙头企业裁员、低效产能关闭等等的步骤，光伏才能迎来新一轮的周期。
所以如果是我呢，目前我最多愿意给予5%到6%的仓位上限，直到我明确的看到了光伏产业回暖，或者特变退出光伏产业的转折，再才去考虑是否增加仓位。
投资是一件非常复杂的事情，没有人能够直接告诉我们，5年后会发生什么，所以也没有人能够告诉我们，现在应该怎么做，但我们至少可以提前做好准备，等到真的发生了某个事情的那一刻呢，我们就知道怎么应对了。
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