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（全文4300字）
据《证券时报》消息，格力电器在8月2日晚间披露了第三期员工持股计划。这是格力电器2021、2022年员工持股计划的延续，此前两期也在资本市场引发了关注和热议。
我们不妨从激励手段和企业发展的关系的角度来解析一下这一期的员工持股计划。
格力员工持股计划的主要内容
根据格力电器公开披露的文件，我们可以将这次员工持股计划的主要内容归纳如下：
项目
内容
激励对象
本员工持股计划的持有人范围包括公司董事（不含独立董事）、监事、 高级管理人员，以及公司及控股子公司对公司整体业绩和中长期发展具有重要 作用的中层干部和核心员工。拟参与本员工持股计划的员工总人数不超过 12,000 人，参与对象的最终人数、名单将根据员工实际缴款情况确定。
股票来源
本员工持股计划股票来源为公司回购专用账户中第四期回购计划已回购的部分股份，股票规模为不超过 79,462,095 股，约占公司当前总股本的 1.41%。
股票价格
本员工持股计划购买公司回购股份的价格为 20.31 元/股，不低于董事会 召开前 1 个交易日均价的 50%。
授予条件
本员工持股计划的考核指标分为公司业绩考核指标与个人绩效考核指标。
其中，公司业绩考核指标为2024、2025年度净资产收益率不低于 20.00%。个人绩效考核将根据公司内部个人绩效考核办法执行，B级及以上获得100%，C级获得80%，D级及以下获得0%。
来源：珠海格力电器股份有限公司第三期员工持股计划（草案）摘要
其它各项具体内容如计划存续期、锁定期以及其它权利义务关系，可以去查看详细的公告，见http://www.cninfo.com.cn/new/disclosure/detail?stockCode=000651&announcementId=1220789770&orgId=gssz0000651&announcementTime=2024-08-03。
格力员工持股计划真是相当优惠
看罢格力的员工持股计划，总体感觉是，这一期计划真是优惠，与前两期相比更加优惠。我们可以看到：
在股票价格上，就是8月2日格力电器收盘价40.65元的一半。如果考虑到当前股票市场较为低迷，以及房地产市场对空调销售的影响，现在格力股票价格的确是一个低点，近期格力股票的最低点出现在7月25日的低点，36.74元。可以说，这个价格是妥妥的“半买半送”了。当然，前两期也是如此。
在授予条件上，也相当地宽松。公司业绩考核指标采用了净资产收益率，要求24、25两年不低于20%。而如果要是告诉您，2022年、2023年，格力电器的加权平均净资产收益率分别为24.19%、26.53%*，您是不是更感觉这次就是直接送了。
个人绩效考核指标则为B级及以上获得100%，C级获得80%，D级及以下获得0%。这个难度似乎也不大，如果激励对象都是企业核心人员的话。
同样，可以拿第一期、第二期员工持股计划的授权条件来做个对比，也可以知道这一期条件更加宽松：
第一期员工持股计划中公司业绩考核指标
来源：珠海格力电器股份有限公司第一期员工持股计划（草案）
第二期员工持股计划中公司业绩考核指标
来源：珠海格力电器股份有限公司第二期员工持股计划（草案）（修订稿）
当然，我们也应当注意到员工持股计划（ESOP）和其他股权激励计划的区别。相对而言，员工持股计划一般会以比较优惠的价格和条件向员工授予股票，从而让员工分享到企业发展带来的好处，提高员工的积极性和忠诚度。
正如在格力持股计划公告文件中所说的那样：
为与员工分享企业发展成果，提高员工积极性和创造力，确保发展战略和经营目标的实现，公司拟实施第三期员工持股计划，进一步完善股东与经营管理层、中层干部及核心员工之间的利益共享、风险共担机制。
来源：珠海格力电器股份有限公司第三期员工持股计划（草案）摘要
但是，由于这个持股计划比较优惠，也就在“利益共享”上员工收益较大，而在“风险共担”上则分担较少。
现在，股权激励正当时
抛开格力的员工持股计划，应当说，对于众多企业来说，现在推行股权激励正当其时。当然股权激励方式有很多种，格力的员工持股计划是其中一种，还有上市公司更常用的股票期权计划，以及其他限制性股票计划等。
受宏观经济形势影响，各个行业普遍处于低迷状态，相应地，股票价格较低，特别是对一些基本面较好的企业，此时正是资产价格估值较低的阶段。因此，这个时候进行股权激励，企业和股东所付出成本是相对较低的，不管是从资本市场回顾股份，还是出让老股都是如此。
而对于那些好企业来说，企业核心团队和骨干员工怎样认同企业基本面，认为企业价值被低估的话，也就更加有积极性参与相关的股权激励计划。因为，这时，激励对象所付出的成本也相对较低。
反之，激励对象以相对较低的价格获得了股票授予权利，也就代表着在将来如果市场好转、企业股价或估值增长，而能获得更高的收益。以股票期权计划来说，员工的收益取决于行权价格和行权时股票价格的差额。如果行权价格比股票价格还要高，则行权不会获得收益，激励对象也可以放弃行权。
股票期权模型
而更重要的是，股权激励实际上没有使用公司当前资金，而实现了未来一段时间内对核心员工的激励，只有当相应授予条件达成的时候，股东们才会真正付出真金白银。这对于那些基本面良好，而现金流紧张的企业，股权激励是保留和激励核心员工的好选择。
通俗地说，股权激励就是用未来的钱激励当前的员工，而未来的钱则是包括股东、激励对象和其他员工共同努力的成果。换言之，对于激励对象来说，就是用自己的钱激励自己，这也是员工创富的主要来源；而股东们相对于自己的付出，他们得到的则更多。这就是股权激励的奥秘，也是为什么很多时候上市公司推出股权激励计划后，股票市场往往会给予正向反应，推动股价上涨。因此，股票激励计划都是向前看的，面向未来的。
如果我们再以此来看格力的员工持股计划，特别是授予条件上第三期计划相对于前两期在公司业绩考核指标的降低，我们就能够理解，为什么在格力的股权激励计划上强调了“过去的贡献”。而且，格力员工持股股票来源于“公司回购专用账户中第四期回购计划已回购的部分股份”。所以，格力员工持股计划“向后看”的程度比较高。
公司在关注自身发展的同时高度重视股东回报，公司上市以来累计现金分红超过1252亿元（包括2023年度每10股派发现金红利23.80元（含税）分红方案），累计实施回购金额约300亿元，建立了科学、持续、稳定的股东回报机制。
来源：珠海格力电器股份有限公司第三期员工持股计划（草案）摘要
当然，股权激励的授予对象、授予额度、股票价格、股票来源、授予条件、锁定期以及其它权利义务关系，都应当根据企业实际情况确定。而且，由于股权激励涉及股东利益（对于上市公司尤其会影响到小股东利益），还涉及到税务问题，通常都需要在交易场所相关规制指导之下，通过相应的董事会、股东大会审议执行，以排除委托代理条件下内部人控制问题，确保各方利益的均衡和共赢。
格力员工持股计划会起到预期效果吗
格力是一家不错的企业，这是一个基本判断，能够从过去激烈的家电市场上拼杀出来，多年来稳坐空调第一把交椅，显然不简单，董明珠也做出了巨大的贡献。
但是，不可回避的是，格力面临着诸多待解的难题。房地产行业周期基本结束，空调业务受到不小影响，而格力的产品多元化推进显然并不顺利，包括早前的格力手机已经悄无声息，向冰箱等其他大家电和小家电的拓展似乎也低于预期。
而所有人都可以看到的是，格力的接班计划似乎毫无进展。董明珠是女强人，但1954年8月出生的她毕竟已经70岁，时间规律无人可破。而我们看到的是，董明珠却通过各种方式和格力更紧密地捆绑在一起，公交车喷绘着董大幅的不老容颜，不是在电视广告中现身就是献声，更不用说网络上董明珠个性强悍的言论，连格力的网店都叫做格力董明珠店。
而相对的，同样位于广东的家电企业美的，似乎已经走过了格力还尚未真正开始的路程。美的在各个家电品类上全面开花，国际化进程加快；代际接班已经完成，职业经理人方洪波已主政多年；美的的管理体系备受推崇，从机制上支撑美的持续向好发展。
当然，过去很长时间里将种种问题归结为格力股权结构分散和国资控股的种种限制；现在，格力的控股股东已经换成了高瓴资本，格力集团在卖卖卖中已经退居第四，这个时候再不在这些关键问题上有实质性动作，令人费解。所以，格力的问题，不是这样一个优惠的员工持股计划可以解决的。
当然，今天上午股市给出了很正面的反应，格力的股价在上涨。然而，在2021年6月21日即格力第一批员工持股计划披露后第一个交易日，“格力电器跳空低开低走，尾盘报跌4.79%，成交量亦大幅放大”，《经济观察报》评论道，“格力电器股价当天的表现，其实也是市场对于其员工持股计划没有均衡好公司、股东、员工三者之间利益的一种反应。”**
而且企业发展更要看长期。今天（8月5日）《财富》如期公布了2024世界500强榜单***，格力仍未出现在榜单中。在2023年8月，格力从《财富》世界500强榜单中跌出时，董霸气回应，“世界500强有什么意义呢？都是只看销售收入的，企业到底好不好，只有自己知道”，其实，“企业到底好不好”不能“只有自己知道”，特别是对于一家上市公司来说。
还记得，在2021年第一期员工持股计划中，由于董明珠个人占当期员工持股计划的27.68%，而被各方人士评论为“吃相难看”。这一期中，董明珠个人所占比例尚未公布，但从前面所说格力员工持股计划“向后看”的成分较高的倾向来看，仍然不会太低。
其实，对于董明珠这种为企业发展做出巨大努力和贡献的人来说，一个“金色降落伞”是需要的。所谓“金色降落伞”计划，就是指企业高级管理层在失去他们原来的工作后，公司从经济上给予其丰厚补偿，从而规避公司控制权变动带来的冲击而实现平稳过渡。换言之，就是“赎买”。
当然，很多事情并不在我们外人可见的表面上进行，董明珠对格力的控制也绝非我们一般人所想象的创业元老的影响力和可见的股份，更有很多隐秘的因素和复杂的资本运作的综合作用，就像宗馥莉以二股东的地位继承和掌控着国资作为大股东的娃哈哈一样，我们所见的股权结构只是浮在海面之上的冰山一角。
[参考资料]
* 曾剑，《格力电器大消息！拟推万人员工持股计划，董明珠在列！》，《证券时报》，https://mp.weixin.qq.com/s/wM0x7HDN311_ejsGSP1Wvg
** 曹中铭，《格力员工持股计划出炉 与利益输送“切割”很有必要》，《经济观察报》， https://mp.weixin.qq.com/s/odrc__Qi5rViuK-vdv8s7w
*** 财富中文网，《2024年<财富>世界500强排行榜揭晓》,《财富FORTUNE》，https://mp.weixin.qq.com/s/In9a1lFYQkXAeGTMbkBY8Q
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