002315：焦点科技
当前合理市值：71亿
当前市值：105亿（20240227），股息率3%。
2023年营收15.27亿（增长3.84%），归属净利润3.789亿（增长26.12%），扣非净利润3.675亿，分红3.16亿，利润分红率83.4%。经营活动现金流净额6.37亿。
过去5年公司营收增长51%（同期外贸出口总额增长32.4%），归属净利润增长151%；ROE从7.82%提高到16.66%；净利率从15.22%提升到25.17%，提升了10个pcts。
公司从事外贸服务的业务，“中国制造网”网站是其流量及业务平台，向中国供应商客户收取注册会员费、认证供应商服务费、保险佣金、咨询服务费、商品销售收入、代理服务收入等，目前平台会员数有24586位。公司在美国有子公司，为中国供应商客户提供落地北美市场提供行政、物流、仓储、展示等一站式服务，帮助客户实现在美国本土运营的跨境贸易模式，化中美跨境贸易为美国国内贸易。
过去五年公司净利润率提升了10个百分点，归因看，毛利率提升了3pcts，销售费用中的代理服务费率降低了10个pcts。这个代理服务费我猜测是买流量、买用户的费用。
2023年现金流量表显示支付给职工以及为职工支付的现金为6.41亿，占营收的42%。也就是税前成本费用中，职工薪酬是大头。2023年公司的销售费用中的工资及福利费占营收的比重为26.17%，非常高，而五年前的2019年，这个比重为23.16%。销售人员薪资的费用增长快于营收的增长。这些都说明公司的业务增长非常依赖销售及服务人员的扩充，平台特性不明显。
公司财报中定的2024年的经营目标是净利润增长25%，可以看出公司对自己比较乐观的。
优点是：
（1）中国在美国有子公司，可以提供成熟的外贸服务。而中国供应商的出口竞争非常激烈，所以目前公司业务还算稳定。
（2）公司是轻资产行业，现金流好。
（3）公司比较注重股东回报，利润分红率高。
缺点是我想象不出，如果这个业务很有前途，可以平台化，为什么大的电商平台不自己提供这种外贸服务。
如果公司在15倍市盈率以下，我会考虑介入，但考虑其生意模式，我最多愿意持仓5%。
合理市值=4.73*15=71亿。2024年2月27日市值105亿，偏贵。
603165：荣晟环保
当前合理市值：33.8亿
当前市值：29.85亿（20240228），股息率4.48%，利润分红率50%。
营收22.91亿（同比-10.6%），归属净利润2.71亿（同比61%），扣非净利润2.66亿。
过去5年，营收增长36.7%，扣非净利润增长13.7%；净利率从14.87%降到了11.81%，减少了3个pcts；毛利率下降2.4个pcts。利润增长跑输营收增长，主要是因为毛利率下降。
公司主要业务是造再生包装纸，原材料是废纸和原煤。
这是产品无差异化，竞争较为激烈，利润率不会很高的生意。为了保证竞争优势，公司需要不断改进工艺，满足环保要求和降低成本，所以公司资产会有变得越来越重的风险。事实上过去5年，公司的固定资产增长快于营收增长，利润里有很大一部分转换为了固定资产，这不满足利润全部为真的条件。
纸很轻，单价低，所以业务销售具有区域性特点。如果在区域内保持成本优势后，销售还算稳定，以销定产的销售模式，保证了公司能有一定的利润率。
但销售具有区域性特点，又导致销量增长比较困难。
公司业务具有一定的周期性，过去9年，公司销售净利率6.56%（2022年）~19.65%（2017年）之间波动，平均净利率12.4%。
2023年公司归属净利润2.71亿，利润率水平属于景气周期中的平均水平。基于他的重资产及利润很大一部分转换为固定资产的生意特点，我只愿意给予12.5倍市盈率，合理估值为2.71*12.5=33.8亿。
这样的生意模式，除非有50%的安全边际，我最多也只能给5%的仓位。
688100：威胜信息
当前合理市值：98亿
目前市值：167亿（20240229）
2023年营收22.25亿，归属净利润5.25亿，扣非净利润4.89亿，拟派息2.15亿，利润分红率40.9%。
2023年营收增长11.06%，归属净利润增长31.26%。
2023年毛利率40.79%，净利率23.65%，净资产收益率18.92%。
公司业务主要是向电力部门卖感知及网络传感器和通讯模块及配套的软件系统，主要产品有：电检测终端、水气热传感终端、通讯模块、通信网关等。这是一个研发主导的行业，公司研发费用率10.22%。
其业务有点像海康威视，毛利率也和海康类似，净利率比海康威视略高，说明竞争压力还不是很大。
公司的业务因为需要定制项目和软件，偏碎片化，销售产品的单价不高，所以营收很难有爆发性增长。但公司的产品涉及软硬件，客户应该比较稳定，而且物联网和智能化是一种趋势，公司业务估计可以稳步增长。
目前公司在手合同订单持续充盈，合计34.83亿，同比增长38.4%。
公司的客户主要是电力等国企部门，被压款比较严重，过去五年的经营活动现金流净额总额只有净利润总额的75.9%。
考虑到其经营现金流净额低于利润，合理市盈率打7.5折，给予18.75倍。
2023年归属净利润5.25亿，合理市值：5.25*18.75=98亿
