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核心观点
❖事项：
❖公司发布2023年年报及2024年一季报，23全年实现收入113亿元，yoy 48%，实现归母净利润26.8亿元，yoy 142%；24Q1实现收入26.8亿，yoy 26%，实现归母净利润7.1亿，若剔除投资收益、资产处置后，利润yoy 96%，主业利润实现高速增长。
❖公司拟向全体股东每股派发现金红利0.20（含税），合计拟派发现金红利10.97亿元（含税），占归属于上市公司股东净利润的40.99%。
❖评论：
❖义乌市场出口景气度高企，租金开启市场化定价。据公司公告，1-2月义乌市进出口同比增长47.3%，其中出口增长41.0%；对“一带一路”国家进出口增长56.6%，占同期义乌市进出口总值的65.1%，拉动义乌市进出口增长34.7pct。商城日均客流量超21万人次，日均外商3523人，日均yoy 160%，景气度高于2019年及2023年水平。基于价格指数、商城景气度等指标，23年底公司对到期商位租金进行调整，平均上浮5.5%，预计未来三年增长率将不低于5%。租金市场化定价有助于营造繁荣、公平的营商环境，并对公司业绩也有一定提振作用。
❖Chinagoods智创服务丰富，Yiwu Pay助力商家出海。2023年公司贸易服务收入实现6亿元。CG平台推出小商AI、数字人等服务内容，累计上传商品数超1000万个，23全年实现GMV超650亿元，利润超8000万元。Q1 CG平台GMV为110亿元，同比增长37.5%。截至23年底，Yiwu Pay累计开通跨境人民币账户超2万个，新增跨境人民币支付业务交易额85亿多元。24年一季度完成跨境交易额超过62亿元，增速迅猛。
❖数据入表准备充分，加码投入。据公司公告，截至Q1公司可确认的无形资产-数据资源的金额超过800万元。公司持续在数字化、数据资源等方面投入，据公告披露，近年来已达1.3亿元，全年预计投入或超5000万元。
❖投资建议：我们坚定看好公司主业经营的稳定性，以及其在中国跨境商家出海进程中扮演的重要角色；同时期待公司在跨境支付、数据入表等方面的投入和开拓。预计24-26年营业收入137/161/199亿元（前值24-25年137/166亿元），24-26年归母净利润28.3/34.7/49.8亿元（前值24-25年28.3/33.0亿元）。采用分部估值法，参考可比公司，对市场经等业务给予24年16xPE，对贸易服务业务给予24年25xPE，合计目标市值531亿元，对应目标价9.7元/股，维持“强推”评级。
❖风险提示：宏观经济波动，新业务展业不及预期，行业竞争加剧
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具体内容详见华创证券研究所4月18日发布《小商品城（600415）2023年报及2024年一季报点评：主业高增，市场化定价和变现能力验证》
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