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本文来自西部证券研究所于2024年04月10日发布的报告《斯达半导（603290.SH）：车规业务高增，持续发力海外市场与产能建设》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
分析师：贺茂飞 | S0800521110001
核心结论
事件：公司发布2023年年报，23年营收36.63亿元，YoY 35.39%；归母净利润9.11亿元，YoY 11.36%；扣非归母净利润8.86亿元，YoY 16.25%。单季度看，Q4营收10.44亿元，YoY 25.62%，QoQ 12.20%；归母净利润2.52亿元，YoY 10.92%，QoQ 10.53%；扣非归母净利润2.56亿元，YoY 18.00%，QoQ 16.86%；单季度毛利率40.47%，环比 3.88pcts。
IGBT模块装车保持高增，车规SiC MOSFET持续突破。1）车规IGBT模块：配套超200万辆新能源车，同比增长显著（22年超120万套）。其中，第七代微沟槽750V IGBT模块大批量装车，1200V IGBT模块新增多个800V车型定点。2）SiC：SiC MOSFET模块大批量装车，新增多个800V项目定点，公司自主的SiC MOSFET芯片通过多家客户整车验证并批量出货。
海外业务快速发展。第二个海外研发中心在苏黎世设立；车规IGBT模块在欧洲Tier1大批量交付，新增多个主电机控制器项目定点。23年，子公司斯达欧洲收入3.11亿，同比 227%；其他出口业务收入0.77亿，同比 71%。
除汽车外其他下游亦稳定上升：1）23年工业控制和电源收入12.79亿元，同比 15.64%。2）新能源整体收入21.56亿元，同比 48.09%。风光储业务快速增长，第七代微沟槽IGBT模块在地面光伏电站和大型储能、北美等海外电站批量装机，1200V、650V大电流单管批量用于工商业光伏和储能；3）变频白色家电及其他行业收入2.03亿元，同比增长69.48%。
募投项目稳步推进，产能保障强。高压特色工艺功率芯片研发及产业化、SiC芯片研发及产业化、功率半导体模块生产线自动化改造等三个项目进度均超75%，预计均将于24年11月左右达可使用状态，为未来发展提供充足动力。
盈利预测：预计公司24-26年归母净利润分别为11.43、14.35、17.10亿元，对应PE分别为22.1、17.6、14.8倍，维持“增持”评级。
风险提示：产线建设不及预期，下游需求不及预期，市场竞争加剧。
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