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电商巨头阿里巴巴(NYSE:BABA)年内股价翻了一倍，业绩表现持续超出分析师预期，最近期财报旗下的核心电商、云计算、数字媒体与娱乐、创新及其他业务等四大业务分部均保持持续增长，尤其是主营的核心电商业务增速喜人，加上各方面的全面布局，公司前景向好，以下对公司进行DCF估值。
对阿里进行DCF估值最困难的是预测营收增长，营收因市场及区域不同变化较大，并且各分部的增速差别也较大，首先是主营电商业务，分国内市场及国际市场，营收预测如下图，相比之下国际市场电商增速较快：
其次是云计算业务，营收预测如下图，保持同比高位增速：
根据过去4年总营收的增长情况，对2018及2019财年的一致预期如下图，DCF设定营收增长逐渐下滑，考虑到未来中国经济及全球电商市场的潜力，未来10年给27%的复合年增长率并不过分。其他考虑的因素还包括汇率利好，原油期货以人民币交易、中国国际影响力增长有利人民币走强。
β系数历史高点
同其他科技公司一样，阿里的β系数近年来也经历增长，并达到历史新高，如下图：
其他设定
DCF估值假设条件如下：未来10年运营利润率因竞争加剧从当前30%的水平降至20%，平均税率30%，资本开支增长；计算出的WACC参数为11.48%：
DCF对应计算出的股价为每股230美元，相比现价有32%的涨幅空间：
DCF估值结果对WACC具有敏感性，而WACC对β系数敏感，下表列出了β系数变动对估值结果的影响：
结语以上DCF估值相对保守，营收增长及运营利润率下滑加上采用了高β值，不过反映出目标价相对现价仍有32%的上涨空间，未来可持续跟踪公司业绩及β值走向，作对应的估值调整。
相关股票：$阿里巴巴$
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