原标题：价值投资是正确的投资方式
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股票跌到0毛钱怎样办（网络配图 侵删）
本次活动由人大人空间投资专委会与普华泰富（北京）资产管理有限公司（以下简称“普富资产”）联合举办，中国人民大学上海校友会协办。
活动对人大人空间和普富资产进行了基本介绍，并进行人大校友证券投资俱乐部的揭牌仪式。在9月市场趋势分析会上，5名证券投资界资深校友针对近期股市现状，就怎样合理配置资产，实现持续稳定的收益进行了经验分享。
同时，本次活动得到凌凡、余志勇、王长斌、李中天和高庆海等校友的大力赞助与支持。
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人大人空间联合创始人
人大人空间投资专委会委员
独立投资人
薛明轩
嘉宾观点
本文仅为嘉宾观点，不构成投资建议。
首先，祝贺人大校友证券投资俱乐部揭牌！祝福普富资产真正做到价值驱动、行稳致远。其实很多人都知道价值投资，巴菲特的书很多人都看过，实际上知行合一比较难。
“一个所谓的投资操作行为，是经过缜密的分析后，能够确保本金的安全和创造令人满意的收益，只要不符合这些条件的操作就是投机行为。”这是《证券分析》里面一句话。所谓投资就是确保本金安全，追求令人满意的收益。
股票投资从大的方面来讲，一个是技术分析，一个是基本面分析，到现在为止还是做技术分析的人多一些，基本面分析的人少一些。目前在国内股票市场上，90%人不懂得怎样做基本面分析，都是在看技术图形、四处打探消息。绝大部分投资人为什么亏钱呢？一定是在很多投资者赚钱以后，他听说那个赚钱了，一听消息进来了，买股票很盲目，别人一说就买了，其实当周围的人都在赚钱的时候买股票，买的只能是一个高点，可能会短时间赚钱，但是最终大部分人肯定亏钱的。
关于投资风格，我们都知道主题投资，主题投资实际上就是找风口，雷军说过风来了猪都会飞起来，但是风没了，猪都摔死了。另外一个投资风格就是等风来，等风来就是说研究好股票以后，这个股票确实低估了，你买了，风迟早会来了，这里要求理性和耐心。
巴菲特说过，读过格雷厄姆著作的人永远不会变穷。事实上整个格雷厄姆圈层的人都不会变穷。巴菲特最著名的一句话是别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪。卡曼拉也说过，成功的投资者总是不情绪化，并能利用他人的贪婪和恐惧为自己服务。这和巴菲特说的一样，因为贪婪和恐惧这两个情绪是与证券市场共生的、伴生的，只要进这个市场，人不免控制不了自己的情绪，利用别人的贪婪和恐惧为自己服务。
价值投资的核心，尤其是巴菲特所倡导价值投资的核心，内在价值比市场价格高出多少？高的越多，安全边际越大。刚才提到的卡拉姆写的一本书，曾经脱销，曾经在EBay和亚马逊上卖到了2000和1200美元。巴菲特在1990年曾写下一句话，42年后再看到这个词，我仍然认为它是投资的真谛。
段永平也是大家比较了解的，他是1982年从浙大无线电系毕业的，后来工作几年以后考到人民大学经济系读的研究生。他是花了60多万美金请巴菲特吃午餐的第一位华人。他为什么请呢？因为他读了有关巴菲特传记以后赚了很多钱。他说投资赚钱原来如此简单，比经营那么多年企业赚钱都多。他是VIVO和OPPO的幕后老板，目前中山市的十大企业，前五大是他投资过的企业，原本就是非常出色的企业家，现在又是非常棒的投资家，常年就在加州晒太阳，每年只回来开两三次股东会。他太太是86级人大新闻系的，他为了兑现对夫人的承诺，毅然地把企业交给自己的小兄弟干，自己陪老婆在加州生活，从此开始了投资之路。他的两句话非常有名，“慢就是快”，“Justforfun"，有的时候买点股票是为了玩，但做大额投资的时候，他一定会按照价值投资的理念来做。
价值投资这个事情非常简单，但不容易。实际上价值投资是一件知易行难的事情，很难做到知行合一的事情。其实我也在探讨为什么？我不敢说我在价值投资路上很成功，但最起码我不会亏钱。我有一个特别好的哥们，他做股票老亏钱。但他也知道我做股票不亏钱，他为什么不按我的方式来做呢，他肯定知道我买什么股票。后来巴菲特的搭档有一个答案，他讲价值投资不仅仅需要你知道，你要能做到需要性格来配合。后来我想也是，因为我那个哥们比我浮躁一些。
我介绍几个案例，第一个是RNA，这是xianggang主板市场的一个上市公司。RNA这个例子是我亲历的。RNA这个公司是做金饰品加工的，当时在2001年前后，我的老同事非常激动地跟我说，这支股票怎样怎样好，当时国内股票没什么机会，很多老同事都在xianggang开户做港股，他们好几个买了这支股票，当然后来是非常惨的事情。
他们买这支股票，当时的基本面是什么样的呢？每股净资产1.03港元，股价8分，连续5年亏损，没赚到钱。他们为什么买呢？他们说三个理由：第一国内有人做庄；第二这个家族跟李嘉诚关系好，李嘉诚投了2亿；第三就是每股净资产1.03，现在股价8分。
他们劝我买，我说我现在做价值投资，我不认为一个连续5年亏损的企业是好的投资标的。老想着赚大钱，有人做庄可靠吗？2亿港币，就相当于我兜里装2000块人民币而已，还有每股净资产不创造价值的，不创造利润的一堆机器值钱吗？
所以我就用最朴素投资的原理，我说你千万别加仓，很不幸，因为整个他们在深圳有一个圈子都在买这支股票，他们还互相激励。最后，半年之后，股票跌到一分钱，一分钱再合股，10股合一股，合完以后时间不长又跌到一分钱，再过一段时间不见了，彻底倒闭。
2002年我的一位老同事，在该股票上亏掉了800万可投金融资产。如果做价值投资的话，当时的800万现在至少1亿。当你想着一毛钱能涨到1块钱的时候，你就不想一想一毛钱能跌到0吗？后来我还劝他一句话，你在xianggang对手是谁？为什么别人一毛钱卖给你？我说人家市场已经一两百年历史了，我们在证券市场还是小学生，2001年的时候，我们的证券市场刚刚开了10年，并且特别不成熟，1990年交易所才建立。这是个特别深刻的例子。
下面我讲东方财富、全通教育、安硕信息、乐视网。现在结局大家都知道，当时是很爽，涨得猛得很，后来跌下来了。前一段时间看资料，前三支股票都是基本上是最高市值的1/10左右，有一个只有当时市值的5%。乐视网不用说了，虽然目前它的市值还有当时最高值的30%，复牌后应该至少有三个跌停板吧。当时做这些股票的人都是在跟着公募基金炒。这些年轻的公募基金经理们，我太不理解了，几百倍、上千倍的市盈率，愣说奉行的是价值投资，当时我觉得太不可理解了。
2015年5月份，大概5月底前后，大盘涨到5000点的时候，这几支股票特别疯狂，我真的很恐惧。过了5000点我实在很恐惧，我就开始全面清仓，6月中旬崩盘的时候，我在做一级市场投资的企业调研。别人太贪婪的时候我特别恐惧，别人最恐惧的时候我非常贪婪。
举个贵州茅台的例子，我贪婪到每一分钱都买成茅台，时间在2014年3月份前后。我从2010年到2014年将近5年时间一分钱股票都没有。咱们的股市一直都是牛短熊长。2010年的时候资金非常短缺，当时房地产私募基金固定收益年回报达到23%，2014年跌到17%，非常好的固定收益回报，所以我的钱都抽出去做这些东西。但是到了2014年初，我看到中金公司一篇关于贵州茅台的研究报道，特别受启发。
2013年初习大大上台以后，三公消费受限，八项规定出来了，部队不让喝茅台了，国企也不让喝了，公款消费这一块没戏了。贵州茅台当时从2012年底260左右跌到了2014年初的130左右，为什么跌？这里可能还有一个塑化剂事件，最主要还是大家都不看好，认为公款消费不消费茅台了，茅台没戏了。
我当时读了中金公司的报告深受启发，因为2012年春节我看到一个新闻说杭州那边排队买茅台只能买两瓶，当时价格达到2400元，非常疯狂。那时候连衡水老白干等等都有一千块以上的酒，贵州茅台卖到2000多之后，其他酒卖到一千多也合理。正是因为贵州茅台受到了白酒调整周期的影响，2014年的时候，贵州茅台市场价格已经跌到了860左右。所以大概在860多，我还买了一些茅台酒，我认为酒价跌到头了。
研究报告中写得非常清楚，最令我印象深刻的一句话是，茅台在高端白酒中的市场占有率从2012年的28%提高到了2014年一季度写报告时候的45%。为什么这样？当800多块钱都可以喝到茅台的时候，大家还喝什么别的酒？所以说，正是因为这一次白酒行业调整引起了商务和富裕阶层对茅台消费的大幅度增加，它的市场占有率提高了。
这个报告写的不是特别细，基于这份报告我就把贵州茅台过去上市9年以来的年报打出来看，每年它的计划怎样样，执行得怎样样，包括所有的渠道，我对它的基本面进行全面分析。当时130的时候它的市盈率是多少呢？8到9倍。我在美国市场做过，在xianggang市场做过，根据我的判断，茅台酒一定是作为一种奢侈品存在的，而对奢侈品来讲，在欧洲市场，成长率非常低的品种，像迪亚吉欧和LV这种奢侈品成长率非常低的情况下，都在20倍以上。那是因为我们市场很特殊，这种情况下能跌到8倍，贵州茅台跌到8倍安全边际非常大了，我认为它的正常市盈率应该是20倍，现在看市盈率已经是30倍了。
我有一次打高尔夫时给一个朋友推荐贵州茅台，后来过了一年，2015年牛市已经走了后，我们再打球时他说今天我请你打。我说为什么？他说你那一次推荐我买贵州茅台，我正好买了1万股，我就简简单单赚了130万。只有这种股票我才敢推荐，如果只凭技术分析，只是靠消息我是不敢推荐的，推荐股票是件费力不讨好的事。
再说一下2006年的招商银行，2006年经济周期处于企业周期和经济周期共振的阶段，周期行业表现非常强劲。但是在2006年行情启动之初，在1300点左右的时候，招行是6块多钱，过了两个月前后，招行在xianggang募股，招股价格是9块多钱，A股巿场上的招行一定是有安全边际的。xianggang市场买股票的全都是oumei大基金和xianggang大佬们，当时已经在牛市中，我是把每一分钱都买成招商银行了，后来的情况是2007年最高涨到45。当时，招商银行业绩一直在高速增长，市盈率也很低。这就是基本面分析，不用听消息，不用大势研判。我从来不听消息，我怕跟别人交流，跟别人交流会影响我的独立判断。别人恐惧的时候我贪婪，别人贪婪的时候我恐惧。我在2015年大盘高位的时候，真的不跟任何人交流的，这是一种思路。
再说一下2007年的中石油，到了2007年的10月底前后，在大盘见顶前我们中石油在A股IPO，发行价是16.8元，xianggang二级市场的价格只有9块还是11块港币，16.8元还不重要，重要的是上市开盘价48块，很多人都冲进去了，报纸很多股评说值100块，是可以传承的，这个观点把老百姓坑坏了，我认识的一个朋友真的在48块钱买中石油冲进去了，现在知道永远没有翻身的机会。这一次2015年大盘猛跌的时候，国家救中石油，救来救去最高的时候还没有超过14块。
我一个高中同学，他进股市是因为2006年初我让他买招商银行进去的，我说你可以进来，但是你千万别听第二个人的话。尽管买招商银行赚钱了，但是中石油开盘第一天他就听别人的话冲进去了。过了半个月，他给我打电话。我说：不对呀，当时我就跟你说不能听第二个人的话。他说觉得股市的钱挺好赚，他办公室有一个小伙子，也是从券商考公务员进来的，极力推荐他买中石油，大概跌到32的时候，他问我怎样办？我说中石油我认为16.8都不值，这个时候32高估将近1倍，你自己看。
《股市作手回忆录》，很多人特别喜欢看这本书，我实在看不下去。我知道他的经历，赚了很多钱，第一场经济危机来临，他亏光自杀了。
最后谢谢大家，谢谢曹荣董事长给我分享的机会。
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