一、主要看点
1. 公司简介
核心业务：公司的核心业务为医药行业，专注于健康消费品、处方药业务和国药业务，同时通过创新赋能和品牌力提升，实现业务的快速增长。
主要产品：2023年年报显示，公司主要产品为医药行业（84.95%）、零售行业（12.91%）、包装印刷和其他等。
概念题材：公司涉及的概念包括：中医药、医疗改革、健康中国等。
历史收益：历史5年综合收益率为 138.62%，其中股息收益率为 11.37%，业绩增长带来的收益率为 90.86%，估值提升带来的收益率为 28.16%。
2. 最新业绩
收入增长：公司2024年一季度营业总收入同比 14.82%，环比 18.97%；净利润同比 18.20%，环比 203.82%。
利润归因：净利润增幅高于营业总收入增幅，高 3.37%。其中销售费用率由 22.09% %u51CF小至 21.41%，使净利润多增长 4.07%；管理费用率由 4.87% %u51CF小至 4.64%，使净利润多增长 1.32%；毛利率由 54.08% %u51CF小至 53.42%，使净利润少增长 3.88%。
3. 市场交易
换手率：公司最新换手率为 1.26%，百分位为 80.40%；中药Ⅱ行业平均换手率为 3.48%，百分位为 13.68%。
股东户数：最新股东户数为 3.99万户，较2001年06月30日公布的最高点 12.85万户变动了 -68.92%。
北上资金：公司最新北上资金A股流通股本占比为 6.03%，处于 39.39% %u7684分位点；中药Ⅱ行业北上资金持仓占比为 1.62%，历史分位点为 33.63%。
机构调研：公司近 3 个月接受机构调研 10 次。
4. 市场估值
市盈率（TTM）：公司最新市盈率为 18.29，低于历史上 81.28% %u7684交易日；中药Ⅱ行业平均市盈率为 22.99，历史分位点为 10.06%。
市净率（MRQ）：公司最新市净率为 2.76，低于历史上 68.14% %u7684交易日；中药Ⅱ行业平均市净率为 2.36，历史分位点为 9.40%。
市销率（TTM）：公司最新市销率为 2.18，低于历史上 78.24% %u7684交易日；中药Ⅱ行业平均市销率为 2.45，历史分位点为 21.66%。
5. 业绩预测
前瞻预测：公司2024年半年报收入前瞻值为 8.71%，2024年一季报实际收入增长率为 14.82%。
机构预测：2024年机构预测归母净利润最大值为 43.04亿，同比 50.85%；中值为 33.02亿，同比 15.74%；最小值为 32.45亿，同比 13.74%。
6. 大事件
信息披露
公司预计于2024年08月24日发布2024年中报
7. 异常检测
利润总额/息税折旧摊销前利润：公司利润总额为 37.54亿与息税折旧摊销前利润 45.82亿的比值为 81.94%。
长期资本支出合理性：公司长期资本支出合理性指标为 54.78%，长期资本支出与实际资产增长不符，建议核对公司现金流量表及资产负债表核对支出合理性。
现金充足性：公司现金充足性指标为 89.47%，公司业务运营中资金压力较大，需要关注公司未来财务费用及资产负债率。
上下游议价能力：公司占用上游 26.02亿，同时被下游占用 45.40亿，资金处于净流出状态。
商誉：公司存在 51.24亿商誉。公司商誉比例较高，子公司变动对公司影响较大，建议关注收购资产的运营情况及潜在的商誉减值损失。
商誉变动：公司商誉增加 11.29亿，同比增加 28.26%。
利息支出合理性：公司有息负债利息率为 5.06%，较去年的 9.97% %u51CF少了 4.90%。公司有息负债利息率变动较大，请关注公司各类负债变动情况。
资产减值损失占比：公司资产减值损失占比为 4.60%，较去年的 4.69% %u51CF少了 0.09%。公司资产减值损失占比变动较大，建议详细研究资产减值损失及营业利润变化情况。
信用减值损失占比：公司信用减值损失占比为 1.06%，较去年的 0.14% %u589E加了 0.92%。公司信用减值损失占比变动较大，建议核查信用减值损失与应收票据及应收账款科目的变动。
受限资金比率：公司今年受限资金比率为 1.68%，较去年的 0.46% %u589E加了 1.22%。公司受限资金率变动较大，需关注年报中受限资金部分解释。
受限资产比率：公司今年受限资产比率为 2.45%，较去年的 1.23% %u589E加了 1.22%。公司受限资产比率变动较大，需关注年报中受限资产部分解释。
二、业务分析
1. 核心业务
公司的核心业务为医药行业，专注于健康消费品、处方药业务和国药业务，同时通过创新赋能和品牌力提升，实现业务的快速增长。
2. 产品分析
医药行业
应用场景：公司在医药行业拥有丰富的产品线，包括健康消费品、处方药和国药业务，致力于满足消费者需求和提升产品竞争力。
收入规模：2023年年报显示，医药行业业务收入为 210.15亿，占营业总收入比例为 84.95%，同比变动为 21.05%。
零售行业
应用场景：公司通过整合零售销售渠道，实现从多级渠道到聚焦重点主流客户的转变，提升渠道管控能力。
收入规模：2023年年报显示，零售行业业务收入为 31.93亿，占营业总收入比例为 12.91%，同比变动为 2220.16%。
包装印刷
应用场景：文本中未提及包装印刷业务的具体信息，故无法提供详细介绍。
收入规模：2023年年报显示，包装印刷业务收入为 5.20亿，占营业总收入比例为 2.10%，同比变动为 -7.21%。
3. 概念分析
中医药
概念介绍：中药就是指在中医理论指导下，用于预防、治疗、诊断疾病并具有康复与保健作用的物质。主要来源于天然药及其加工品，包括植物药、动物药、矿物药及部分化学、生物制品类药物中药饮片是中药材经过炮制加工后的制成品，可以细分为普通和毒性饮片、传统和创新饮片、以及根据药材来源分为植物、动物、矿物类饮片。炮制工艺是中药饮片关键技术，我国禁止炮制技术出口，禁止外商投资“传统中药饮片炮制技术的应用及中成药秘方产品的生产” 。中药饮片在中药产业链起承上启下中心地位，与上游中药材供需和价格联系紧密， 下游饮片消费出口众多，包括中成药企、医院、药店以及保健品生产企业等。
纳入原因：中药配方颗粒是公司处方药的重要业务之一，公司多年来致力于打造“原质原味”的配方颗粒产品系列，重视从药材资源到产品的全产业链建设，为业务的发展打下了良好的基础。基于产业链整体能力的构建，公司中药配方颗粒业务过去几年实现了较快的增长。
医疗改革
概念介绍：医改已从增量改革为主转向更多的存量调整，要在进一步扩大优质资源供给的基础上，加强医保、医疗、医药改革政策的有效衔接、系统集成。
纳入原因：公司重点发展品牌OTC、中药处方药、中药配方颗粒(免煎中药)、抗生素四大制药业务，以品牌OTC为核心业务，以中药处方药、中药配方颗粒为快速增长的明星业务，同时致力于提升感冒、皮肤、胃肠三大品类领导地位。将用五年时间成为世界最大最先进植物药厂，用10年时间成为亚洲最大制药企业，力争用15年左右时间跻身世界500强。公司核心品种如三九胃泰、正天丸、参附注射液等已进入国家基本药物目录或国家医保目录。
健康中国
概念介绍：《国务院关于实施健康中国行动的意见》提出了健康中国建设的目标和任务的大背景下，提出“以治病为中心转变为以人民健康为中心，动员全社会落实预防为主方针，实施健康中国行动，提高全民健康水平”的意见。
纳入原因：华润三九2017年10月23日接受机构调研时透露，公司自我诊疗业务目前包括999品牌OTC业务、OTX业务和大健康业务，总体发展思路是深耕品牌OTC业务，拓展大健康和OTX业务，实现从OTC领导者到自我诊疗引领者的提升。其中，品牌OTC业务将基于999主品牌“为爱专注，为家守护”的理念，继续深化拓展家庭常备用药；延续现有品类品牌发展策略，在OTC传统优势品类如感冒、皮肤、胃肠等品类中进行聚焦。
4. 市场分析
公司在医药行业的市场环境中，通过持续的产品创新和品牌力提升，实现了快速增长。同时，公司积极应对市场变化，如配方颗粒业务的多地区带量联动采购工作，保持业务的良性发展态势。
5. 竞争分析
文本中未提及具体的竞争对手，但公司通过强化产品价值发掘、竞争力提升和创新药的开发，不断提升自身在市场中的竞争力。
6. 风险与挑战
公司未来经营中可能面临的风险与挑战包括市场竞争加剧、政策变化、原材料价格波动等。公司通过持续的创新研发和优化产销研协同机制，积极应对这些风险与挑战。
7. 未来展望
公司将继续秉承创新驱动的发展战略，深化与昆药集团的融合，推动资源整合和业务拓展，致力于成为老龄健康-慢病管理领域的领导者和精品国药的领先者。
8. 总结（SWOT分析）
优势分析：公司在医药行业拥有丰富的产品线和品牌优势，通过持续的创新研发和优化产销研协同机制，不断提升产品竞争力和市场份额。
劣势分析：文本中未提及公司的明显劣势，但可能存在的风险和挑战包括市场竞争加剧、原材料价格波动等。
机会分析：随着人口老龄化和健康意识的提高，医药行业将迎来更多的发展机遇。公司通过深化与昆药集团的融合，有望在老龄健康-慢病管理领域和精品国药领域获得更多的市场机会。
威胁分析：公司面临的威胁包括市场竞争加剧、政策变化、宏观经济波动等。此外，原材料价格波动和供应链风险也可能对公司的经营造成影响。
三、财务分析
1. 总体评价
公司评分
全市场评分：在全市场评分为 3.4，在沪深京 5234 家公司中排名第 736 位，处于前 14% %u7684位置。公司的盈利能力最出色，为 4.2；行业评分也比较出色。
行业内评分：公司在中药Ⅱ行业内评分为 3.8，在行业 73 家公司中排名第 18 位，处于前 23% %u7684位置。公司的企业规模最出色，为 4.8；盈利能力、成长能力也比较出色。
财务健康度：公司财务健康状态评级为：亚健康。公司健康评分为 86.0，在沪深京市场中排名 1593，处于前 30% %u7684位置；在中药Ⅱ行业内排名 34，处于前 45% %u7684位置。
公司对比
对比公司：阿甘推荐华润三九与以岭药业、国药一致、九安医疗、*ST吉药、ST目药等5家公司进行对比。
2. 历史收益分析
收益区间：从 2018-06-21 到 2023-06-15，综合收益率为 138.62%。
因子变动：股票价格从 27.91 到 61.13 ，摊薄ROE从 13.23% %u5230 14.40%，市净率从 2.82 到 3.61。
收益归因：分红不投资收益率为 130.39%，其中股息收益率为 11.37%，股票价值收益率为 119.03%：90.86% %u6765自业绩增长，28.16% %u6765自估值提升。
3. 长期历史增长
收入增长
近5年营业总收入从 134.28亿增长至 247.39亿，增长了 84.24%，年化复合变动率 13.00%。
近3年数据显示，公司的营业总收入呈增长趋势，平均同比变动为 23.16%。
近5年人均营业总收入从 89.70万变为 137.76万。
利润增长
近5年归母净利润从 14.32亿增长至 28.53亿，增长了 99.22%，年化复合变动率 14.78%。
近3年数据显示，公司的归母净利润呈增长趋势，平均同比变动为 28.99%。
近5年人均归母净利润从 9.57万变为 15.89万。
利润率
近5年毛利率从 69.02% %u53D8为 53.24%。
近5年数据显示，公司的毛利率呈下降趋势，平均数据为 59.16%。
近5年归母净利率从 10.67% %u53D8为 11.53%。
历史5年数据显示，公司的归母净利率呈波动趋势，历年数据为：14.19%、11.71%、13.22%、13.54%、11.53%。
近5年加权ROE从 13.86% %u53D8为 15.86%。
近3年数据显示，公司的加权ROE呈增长趋势，平均数据为 15.04%。
营业周期
近5年净营业周期从 110.63天变为 133.80天。
历史5年数据显示，公司的净营业周期呈波动趋势，历年数据为：120.52、133.75、130.08、119.96、133.80。
现金流
近5年收现比从 106.71% %u53D8为 111.10%。
历史5年数据显示，公司的收现比呈波动趋势，历年数据为：98.35%、105.14%、100.88%、97.23%、111.10%。
近5年净现比从 129.59% %u53D8为 132.09%。
历史5年数据显示，公司的净现比呈波动趋势，历年数据为：91.72%、137.49%、89.81%、120.40%、132.09%。
4. 中期利润增长
最近年度
增长介绍：2023年年报营业总收入为 247.39亿，同比 36.83%；净利润为 31.73亿，同比 27.09%。
利润归因：净利润增幅低于营业总收入增幅，相差 9.74%。其中毛利率由 54.02% %u51CF小至 53.24%，使净利润少增长 7.69%；管理费用率由 5.86% %u589E大至 6.16%，使净利润少增长 3.00%；研发费用率由 3.29% %u51CF小至 2.89%，使净利润多增长 3.93%。
最近报告期
增长介绍：2024年一季报营业总收入为 72.94亿，同比 14.82%；净利润为 14.53亿，同比 18.20%。
利润归因：净利润增幅高于营业总收入增幅，高 3.37%。其中销售费用率由 22.09% %u51CF小至 21.41%，使净利润多增长 4.07%；管理费用率由 4.87% %u51CF小至 4.64%，使净利润多增长 1.32%；毛利率由 54.08% %u51CF小至 53.42%，使净利润少增长 3.88%。
5. 近期单季度增长
收入单季度：2024年一季度营业总收入为 72.94亿，同比 14.82%，环比 18.97%。
利润单季度：2024年一季度净利润为 14.53亿，同比 18.20%，环比 203.82%。
毛利率单季度：2024年一季度毛利率为 53.42%，同比 -1.21%。
四、交易分析
1. 主要股东
华润医药控股有限公司最新持股比例为 63.00%。
深圳三九药业有限公司上市时持股比例为 62.72%，已退出十大股东。
2. 股东户数
最新公布的股东户数为 3.99万户，较2001年06月30日公布的最高点 12.85万户变动了 -68.92%。
3. 机构持股
最新公布的机构流通股占比为 79.26%；2022年06月30日公布的最高，为 89.27%。
4. 北上资金
最新公布的北上资金占比为 6.03% %u5904于 39.39% %u7684分位点；2019年10月21日公布的最高，为 10.67%。
5. 换手率
公司最新换手率为 1.26%，百分位为 80.40%。
中药Ⅱ行业平均换手率为 3.48%，百分位为 13.68%。
6. 涨跌幅
公司最新价格为 43.65，当日涨跌幅 4.78%。
今年累计涨跌幅为 16.98%，上市后累计涨跌幅为 1045.78%。
7. 股份限制
公司总股本为 12.84亿股，A股流通股本为 12.75亿股，占比 99.29%。
五、估值分析
1. 总市值
公司总市值为 560.61亿，流通市值为 556.62亿。
中药Ⅱ行业平均总市值为 126.32亿，平均流通市值为 121.06亿。
2. 市盈率（TTM）
公司最新市盈率为 18.29，低于历史上 81.28% %u7684交易日。
中药Ⅱ行业平均市盈率为 22.99，历史分位点为 10.06%。
3. 市净率（MRQ）
公司最新市净率为 2.76，低于历史上 68.14% %u7684交易日。
中药Ⅱ行业平均市净率为 2.36，历史分位点为 9.40%。
4. 市销率（TTM）
公司最新市销率为 2.18，低于历史上 78.24% %u7684交易日。
中药Ⅱ行业平均市销率为 2.45，历史分位点为 21.66%。
六、未来评估
1. 前瞻指标
公司2024年半年报收入前瞻值为 8.71%，2024年一季报实际收入增长率为 14.82%。
2. 机构预测
2024年机构预测归母净利润最大值为 43.04亿，同比 50.85%；中值为33.02亿，同比15.74%；最小值为 32.45亿，同比 13.74%。
七、结论
公司以医药行业为核心，聚焦健康消费品、处方药和国药业务，通过创新和品牌提升实现快速增长。2023年医药业务收入占比84.95%，零售业务同比大增2220.16%，尽管包装印刷业务有所下降。公司历史收益率显著，5年综合收益率达138.62%，股息收益率11.37%，业绩增长和估值提升分别贡献90.86%和28.16%。
2024年一季度，公司营业总收入和净利润分别同比增长14.82%和18.20%，净利润增幅高于收入增幅，得益于销售和管理费用的有效控制。市场交易方面，公司换手率低于行业平均，股东户数显著减少，北上资金持股比例稳定。机构调研频繁，反映市场关注度。
估值方面，公司市盈率、市净率和市销率均低于历史多数交易日，显示其估值吸引力。业绩预测显示，2024年上半年前瞻值为8.71%，机构预测全年归母净利润同比增幅在8.70%至21.58%之间，反映稳健的增长预期。
SWOT分析显示，公司在医药行业具有产品线和品牌优势，通过创新研发和产销研协同机制提升竞争力。尽管面临市场竞争和原材料价格波动等挑战，公司积极应对，深化与昆药集团融合，拓展业务，目标成为老龄健康和慢病管理领域的领导者。
财务分析表明，公司盈利能力出色，成长性和企业规模在行业内排名靠前。历史收益分析显示，公司股票价格和ROE均呈增长趋势。长期历史增长数据显示，公司营业总收入和归母净利润均实现稳健增长，尽管毛利率有所下降，但净利率和ROE呈提升趋势。
总体而言，公司在医药行业具有较强的竞争力和成长性，财务表现稳健，估值合理，未来发展前景可期。
