证券研究报告：《事件点评|重庆啤酒：价稳量升经营稳健，加大品牌投放立足长远》
对外发布时间：2024年8月14日
发布机构：华鑫证券
本报告分析师：孙山山、廖望州
SAC编号：S1050521110005、S1050523100001
重庆啤酒
事件
2024年08月14日，重庆啤酒发布2024年中期业绩报告。
投资要点
▌费率管控得当，盈利水平基本平稳
公司2024年上半年实现营收88.61亿元（同比 4.18%），啤酒销量178.38万千升（同比 3.30%），归母净利润9.01亿元（同比 4.19%），扣非净利润8.88亿元（同比 3.91%）。其中2024年单二季度实现收入45.68亿元（同比 1.54%），归母净利润4.49亿元（同比-5.99%），扣非净利润4.42亿元（同比-6.58%）。公司2024年上半年毛利率为49.22%（同增0.73pcts），销售费率为15.23%（同增0.70pct），管理费率3.04%（同减0.13pct），费率整体管控得当，净利率为20.31%（同减0.18pct）。2024年单二季度实现毛利率50.45%（同减约1pct），销售费率17.20%（同增1.26pcts），净利率19.71%（同减1.80pcts），主要受行业竞争加剧以及极端天气等不利因素影响。
▌中、高档啤酒平稳增长，南区市场贡献主要增速
分产品来看，2024年上半年实现高档啤酒（消费价格8元及以上产品）营收52.63亿元，同增2.82%；主流啤酒（4-8元产品）营收31.74亿元，同增4.37%；经济型啤酒（4元以下产品）营收1.86亿元，同增11.45%。分区域来看，2024年上半年南区营收25.15亿元，同增6.83%；中区营收35.57亿元，同增2.85%；西北区营收25.52亿元，同增1.47%。
▌ 盈利预测
公司大城市2.0计划加速落地，不断提升终端覆盖规模；现代渠道在高端化发展与精细化运营下实现市场份额与销量的平稳增长。公司佛山工厂8月开始商业化生产，运输费用的节约对冲折旧摊销费用，有效缓解华南区域的产能压力。我们预计公司2024-2026年EPS分别为2.98/3.30/3.60元，对应 PE分别为20/18/17倍，基于公司中长期发展的广阔空间，维持“买入”投资评级。
▌ 风险提示
宏观经济下行风险、成本下降幅度不及预期、渠道拓展与终端动销不及预期等。
盈利预测
食品饮料组简介
首席分析师 孙山山
经济学硕士，7年食品饮料卖方研究经验，全面覆盖食品饮料行业，聚焦饮料子板块，深度研究白酒行业等。曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师，负责食品饮料行业研究工作。获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号。注重研究行业和个股基本面，寻求中长期个股机会，擅长把握中短期潜力个股；勤于思考白酒板块，对苏酒有深入市场的思考和深刻见解。
分析师 廖望州
香港中文大学硕士，CFA，4年食品饮料行业研究经验，覆盖啤酒、卤味、徽酒、珠宝黄金领域。
研究员 肖燕南
湖南大学金融硕士，于 2023 年 6 月加入华鑫证券研究所，研究方向是次高端等白酒、红酒、软饮料和化妆品板块。
研究员 张倩
厦门大学金融学硕士，于 2024 年 7 月加入华鑫证券研究所。
山饮食汇
证券分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
风险提示
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证券投资评级说明
股票投资评级说明
行业投资评级说明
以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。
相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。
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【华鑫食饮|财报点评】安琪酵母（600298）：海外延续增速，利润改善可期 2023-08-28
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【华鑫食饮|事件点评】安琪酵母（600298）：利润增速略超预期，需求修复整装待发 2023-04-11
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【华鑫食饮|动态研究报告】安琪酵母：十四五目标不变，静待利润弹性释放 2022-09-30
【华鑫食饮|事件点评】安琪酵母：收入符合预期，全球布局稳步推进 2022-09-02
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【华鑫食饮|事件点评】燕京啤酒（000729）：改革如期推进，业绩符合预期 2024-01-04
【华鑫食饮|财报点评】燕京啤酒（000729）：结构升级明显，盈利水平稳提升 2023-10-26
【华鑫食饮|财报点评】燕京啤酒（000729）：业绩符合预期，继续量价齐升 2023-08-22
【华鑫食饮|事件点评】燕京啤酒（000729）：业绩符合预期，高端化进程加速 2023-07-16
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【华鑫食饮|季报点评】燕京啤酒（000729）：业绩符合预期，继续看好U8 2023-04-21
【华鑫食饮|年报点评】燕京啤酒（000729）：2022年圆满收官，2023年更进一步 2023-04-18
【华鑫食饮|事件点评】燕京啤酒（000729）：一季度利润超预期，改革红利持续释放中 2023-04-14
【华鑫食饮|事件点评】燕京啤酒（000729）：业绩超预期，U8势头不变 2023-04-11
【华鑫食饮|动态研究】燕京啤酒：二次创业新篇章，高端化进程望加速 2023-03-01
珠江啤酒
【华鑫食饮|季报点评】珠江啤酒（002461）：继续量价齐升，产品结构持续优化 2023-04-28
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巴比食品
【华鑫食饮|年报点评】巴比食品（605338）：2022年顺利收官，2023年团餐继续发力 2023-04-07
【华鑫食饮|事件点评】巴比食品：业绩符合预期，团餐有望继续发力 2023-02-06
【华鑫食饮|事件点评】巴比食品：股权激励落地，目标稳健增长 2022-12-31
【华鑫食饮I事件点评】巴比食品：业绩符合预期，四季度望改善 2022-10-29
【华鑫食饮|事件点评】巴比食品：团餐表现亮眼，门店进展顺利 2022-08-11
【华鑫食饮|事件点评】巴比食品：业绩符合预期，团餐继续发力 2022-05-01
【华鑫食饮|事件点评】巴比食品：门店拓展顺利，团餐有望继续发力 2022-04-10
安井食品
【华鑫食饮|-16
0-17
【华5
【华鑫
味知香
千味央厨
得利斯
龙大美食
【华鑫食饮| 2023-07-16
国联水产
仙乐健康
2024-07-22
【华鑫食饮|动态研究】仙乐健康：并购加速落地，四季度持续改善 2023-01-06
均瑶健康
【华鑫食饮|财报点评】均瑶健康（605388）：业绩符合预期，第二增长曲线持续发力 2023-11-01
【8
莱茵生物
【华鑫食饮|07-10
桂发祥
【华鑫食饮&商贸|事件点评】桂发祥（002820）：二季度业绩承压，持续打造品牌势能 2024-01-10
【华鑫食饮|事件点评】桂发祥（002820）：麻花龙头再出发，产品渠道齐发力 2023-05-25
爱普股份
熊猫乳品
【华鑫食饮|财报点评】熊猫乳品（300898）：新品渠道布局顺利，利润持续释放 2023-10-24
【华鑫食饮|财报点评】熊猫乳品（300898）：业绩略超预期，利润加速释放 2023-08-18
【华鑫食饮|事件点评】熊猫乳品（300898）：业绩超预期，利润望持续释放 2023-07-16
【华鑫食饮|动态研究】熊猫乳品（300898）：炼基本盘稳固，持续打造新增长级 2023-06-09
百润股份
一鸣食品
【华鑫食饮|财报点评】一鸣食品（605179）：业绩符合预期，门店开拓有序展开 2023-08-22
莲花控股
2024-04-17
煌上煌
欧福蛋业
一致魔芋
三只松鼠
海融科技
万辰集团
