苹果产业链核心公司
6月底什么板块最亮眼？消费电子一定有一席之地。今天给大家分析一家深度绑定苹果的消费电子细分领域的王者：东山精密。
东山精密起源于1980年，是果链中非常重要的一家企业，主要负责给苹果提供柔性线路板。目前有电子电路、光电显示和精密制造三大板块。在柔性线路板上东山精密已经做到了世界第二！印刷电路板做到了世界第三！
从这次6月10日的苹果发布会来看，生成式AI开始进入手机和电脑的应用，2024年有望成为AI手机和AI PC的元年。而作为苹果重要的供应商，东山精密将高度受益。
PCB板块中的低调王者
今年上半年，做刚性板的PCB厂家是大红大紫。
刚性板具有高密度、高可靠性的特点，适用于Ai服务器，例如英伟达和华为产业链。而东山精密主做的是柔性板，自然是没有蹭到这波泼天的流量。
所以提到PCB，大家会想到鹏鼎控股，深南电路，沪电股份等等公司，相对而言，东山精密就显得非常低调了，但是低调并不意味着前景差！
以 2023 年收入规模计算，柔性线路板（FPC）东山精密排名全球第二，PCB 总收入排名全球第三。总营业收入超过了鹏鼎控股，位居国内第一。
柔性板领域的王者
2016年，东山精密收购Mflex，正式进入柔性板领域。柔性板尺寸小、重量轻、可弯曲，适用于消费电子产品，无论是手机，个人电脑还是VR设备，都有大量应用！这是苹果需求量非常大的产品。
目前全球 FPC主要生产厂家集中在中国大陆、中国台湾、韩国和日本。
由于国内企业享有全产业链优势，生产成本较低，投资周期短，可以迅速响应市场需求，市场竞争力优势明显。这些年日韩产业链正在加速向中国大陆转移。国内的市场占有率越来越高！
Prismark预测至 2026 年，中国软板产值将占全球的 48.9%！而且下游消费电子行业呈现高度的市集中格局，且下游客户对供应端要求较高，所以也使得FPC行业出现了明显的龙头效应。
这又导致了东山精密的市场销售额持续攀升！
业绩持续爆发，LED成累赘
东山精密是典型的“偏科生”。一方面是表现亮眼的FPC，一方面是拉垮的LED，形成了鲜明的对比。
2023 年公司实现营收336.51亿元，同比增长6.56%，实现归母净利润 19.65 亿元，同比却减少 17.05%。营业额虽然增长了，但是利润却下滑了。
一方面是公司大量收购导致资本费用较高，另一方面跟拉垮的LED业务也离不开关系。
LED行业竞争异常的激烈，面对京东方A、TCL这样强大的对手，东山精密只能降价竞争，大大拖累了东山精密的业绩，也拖累了东山精密的股价。
虽然东山精密净利润出现下滑，但是核心业务依然是非常坚挺稳定。拖累业绩的是LED，目前行业的下行周期已经出现了见底的信号，或将带来一轮修复行情。
深度绑定苹果，特斯拉成新增长点
作为深度绑定苹果的公司，与苹果的供应关系是否稳定至关重要！一旦被踢出果链很可能是灭顶之灾。那东山精密有这样的风险吗？
现在FPC的寡头竞争格局非常的严重。新进企业要面对技术、资金及客户的一系列问题，极难对东山精密构成威胁。
首先从技术上来说，FPC制造工艺复杂，生产良品率相对较低，材料选择严格，还要不断对生产设备和工艺进行升级改造。
其次，软板是资本密集型行业，需要持续投入大量的资金。同时为了满足客户的需求，还需要在下游客户的生产集中地区建厂。这几年东山精密，也是不断投入大量资金进行布局。
6月27日公告，东山精密将向盐城维信增资3000万美元
消费电子制造商选择PCB供应商时，还需经过长期的严格认证考核，形成配给关系后，再采用逐步加大订单的方式进行合作。一旦形成长期稳定的合作关系，不会轻易启用新的供应商，有很高的客户认可壁垒。
所以新厂商想要替代东山精密进入到苹果供应链，可以说非常困难。
汽车板块成新的增长点
除了苹果以外，东山精密还有一个核心大客户，那就是特斯拉。
FPC除了在消费电子大放异彩之外，在汽车领域也逐渐崭露头角。
动力电池如果采用传统铜线需要多跟线束配合，对空间挤占大，且装配过程中自动化程度低；若改用 FPC 柔性扁平线束替代传统线束，单车线束重量可降低约50%，体积可下降约60%。
如果将电子模块、开关和 FPC线束集成一体化，还能减少连接器和附件的使用，进一步压降成本！
东山精密和特斯拉在FPC汽车应用上，进行了关键的突破！
现在特斯拉的FPC动力电池已经得到了市场认可！未来很可能还有更多的新能源汽车厂商加入。而作为FPC的行业龙头，东山精密或将是最大的赢家。
综上：东山精密是柔性线路板（FPC）的龙头企业，在FPC领域有极强的竞争力，而且同时绑定苹果和特斯拉两大客户。随着消费电子的复苏和FPC在汽车领域应用的增加，公司业务有望持续增长，值得重点关注。
投资顾问 张尉 编号 A0840623120012
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