恒瑞医药作为目前国内化学制药实力第一，也是最有机会挑战国际医药巨头的中国公司
自2021年以来，经过长期的下跌 横盘，股价从巅峰97元调整至40元，最低跌至28元。
恰逢当下2024年，市场行情比较寡淡，医药、消费接连重挫，各类基金遭受赎回，不少权重股被迫下跌。恒瑞医药也不例外，作为国内创新药的扛把子，最近又到了横盘的底部区间
相信大家都知道，未来老龄化会催动医药类的需求，而庞大的需求也会养大一批国内优质的医药龙头企业
而近期，各种医保控费、集采、医药反腐等措施，使得投资者信心崩盘。对于医药类的投资从2020年的小甜甜变成现在的牛夫人
这就是长期与短期的矛盾。长期大家都看好，而短期，反而看空。
那么，站在当下时点，我们看看恒瑞医药发生了哪些变化？有哪些先行指标已经初现端倪？
首先我们看看公司2023年的年报
管理层在经营情况讨论中表明，医药行业增长依赖创新驱动，由过去的仿制药转型到创新药中。2023年公司创新转型成果逐步落地，业绩指标稳步回升，并给出部分创新药成果。
新获批创新药疗效优异，贡献业绩增量。2023年仿制药收入受到集采等影响，略有下降
另外，公司也在积极进行创新药出海，通过整合全球研发团队以及开展创新药国际临床试验等形式，实现了海外营收的增长
然而从2023年财报上看，恒瑞医药海外营收仅6亿，营收占比不到3%，说明仍然任重道远！
当然，作为创新药，研发是非常重要的一环！
2023年，恒瑞医药研发投入61.5亿！占营业收入比重27%！我们看到研发资本化占比为19.45%
对比一下2022年，资本化比重23%！
资本化比重下降，说明有两个因素
1、研发投入费用化比重加大，积压利润，这样利润看起来就会变低；
2、说明公司投入了更多的资金在研究方面
从研发人员学历结构上看，加大了高学历（博士和硕士）人员的招收，而本科及以下人员遭到部分优化。
最后我们看一下财务报表！
从营业收入角度看，公司自2022年Q2营收增速见底，随后边际改善！2023年Q1实现正增长，2024年Q1营收增速达9.2%！
扣非净利润滞后营收一个季度，在2022年Q3见底，2023年Q4和2024年Q1呈现高增长！
恒瑞医药在2023年实现41亿的扣非利润，考虑到研发投入61亿
实际恒瑞医药盈利能力达102亿！
即使给予20~30pe 也是价值2000~3000亿市值！
所以市场走势非常的准确！2022年Q2股价见底！随后在2000~3000亿之间来回震荡！
毛利率从2020年87.93%下降至2022年83.61%！集采因素影响！2023年略有回升至84.55%
净利率就非常明显了！
存货周转同样非常明显，2020~2022年都是变差的！2023年略有提升
2024年Q1持续优化！
同理，公司回款能力加强，从2023年Q2的95天缩短至现在的75天！
这都是行业回暖的征兆！也是企业业绩反转、驱动股价未来上涨的先行指标！
同时我们看到，公司在2024年Q1有两个异动点！
1、合同负债大幅度提升，从2023年Q4的2亿提升至现在14.5亿！变动原因解释为公司收到Merck Heakthcare 1.6亿欧元的对外许可首付款！
什么意思！就是该公司与恒瑞签订了订单，先给了1.6亿欧元的订金！未来合同交付，就会产生一大笔营业收入和利润！
当然，从签订合同到研发再到生产交付，最后产生收入需要一定的时间！这个时间就是我们跟踪的空窗期
2、经营活动现金流同比增加486%！公司解释为收入增加以及客户回款加快！为什么客户回款加快？间接说明了创新药行业回暖！
总之，以上种种迹象表明，以恒瑞医药为代表的创新药行业目前已经出现拐点，公司目前估值相对合理，未来有边际改善的可能！持续保持跟踪吧！
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