一、公司简介及其股权结构
中兴通讯公司成立于1985年，在香港和深圳两地上市。公司拥有ICT行业完整的、端到端的产品和综合解决方案，通过全系列的无线、有线、算力、能源、终端等产品方案及专业服务，灵活满足全球不同运营商和政企客户的差异化及快速创新的需求。中兴服务器产品线已经拥有深圳、南京、长沙、西安、上海5大研发基地，超过1000名研发工程师。他们的服务器及存储产品齐全，涵盖了通用服务器、GPU服务器、液冷服务器以及全闪存储产品、混闪存储产品、分布式磁阵产品等多个领域。自主研发量产了100多款芯片，手握4000多个芯片专利，8万多个自主开发的专利。
算力是一个虚拟的概念。它提供服务，需要一个物理载体。而我们非常熟悉的服务器（Server），就是算力最主要的物理载体之一。服务器的本质还是计算机。只不过，相比日常使用的PC，服务器的性能更强，负载更大，稳定性和可靠性也更高，中兴通讯的服务器年产能超过50万台。这么多年来，服务器的发展和迭代，建立在半导体等基础学科之上。而它的每次规模普及，都和人类的算力需求增长密切相关。80-90年代，PC和互联网的出现，推动了服务器的第一次普及热潮。进入21世纪后，云计算的出现，带动了数据中心的高速发展，从而推动了服务器的第二次普及热潮。如今，AI的崛起，以及全行业数字化转型的起步，再次刺激了人们对算力的需求，从而带动了服务器的第三次普及热潮。
数字经济大势所趋，成为推动全球经济持续稳定增长的关键动力，作为全球领先的大型综合通信信息解决方案提供商，针对近两年来国内运营商相关业务周期的波动，公司提前加大了对5G-A、算力等相关新兴业务的投入，将在5G基站建设末期保持运营商服务营收端持续增长。
算力不仅催生了AIGC大模型，也推动了整个社会的数字化变革。我们每个人的数字生活，还有各行各业的数字转型，都是算力在背后提供支持。这种新型生产力，已经成为和水、电、气一样重要的服务资源，应用于社会的各个角落。
公司传统业务是电信业务（无线网、承载网、固网和核心网），伴随SDN/NFV技术的发展，CT结合IT形成了当前ICT的行业发展趋势。ICT行业的高科技企业，中兴的服务器产品年产能超过50万台，市场规模跻身国内前五，是行业主流厂商之一。
通信设备通用化奠定了公司发展算力网络业务的基础。
从产品维度区划分，CT业务（无线接入、有线接入、核心网和承载网）是中兴通讯的第一曲线，而以IT业务（包括服务器及存储等 IT基础设施以及5G行业、汽车电子等数字化转型业务）、数字能源业务（包括电源、IDC数据中心、新能源等）、终端业务（包括 手机、移动互联、智慧家庭等）为代表的成长、新兴业务是中兴通讯的第二曲线。
三大市场分布：
2023年运营商业务营收827.6亿元，占比67%，公司积极布局5G无线系列化创新产品；
消费者业务营收279.1亿元，占比22%，全新屏下摄像手机引领技术更新迭代，家庭信息终端规模跃升；
政企业务营收135.3亿元，占比11%，聚焦能源、交通、政务、金融、互联网、大企业，IT设备和数据库稳定开拓。
公司抓住运营商加大投入云网、算网建设机会，推出符合运营商需求的优势产 品，如服务器、数据中心交换机、数字能源、数据中心、数据库等，和运营商共同拥抱数字经济建设，实现运营商业务的稳健增长。消费者业务是端到端完整通信解决方案的组成部分，预计业务将稳健发展。
2023年公司运营商业务2023年营业收入827.59亿元，同比增长3.40%，毛利率49.11%、同比提升2.89个百分点；消费者业务实现营业收入279.09亿元，同比略微减少1.33%，毛利率22.26%、同比提升4.5个百分点；政企业务实现营业收入135.84亿元，同比下滑7.14%，毛利率34.94%、同比提升9.6个百分点。由于高毛利的运营商业务占比提高，叠加各项业务通过优化成本、增加高端产品销售，均实现盈利能力快速提升，因此带动公司2023年全年毛利率41.53%、同比提升4.34个百分点，净利率7.44%、同比提升1.1个百分点。
2024Q1运营商业务承压，一季度公司营收增长4.9%，归母净利润增长3.7%，扣非后净利润增长7.9%。营收方面政企和消费者业务快速增长，算力、手机等产品进展迅猛，国内运营商业务小幅承压，判断主要受国内基站建设持续放缓影响，未来关注海外运营商相关进展。盈利能力方面，由于高毛利的运营商业务占比下滑，带动公司整体毛利率同比下滑2.5个百分点至42.0%；受益于公司持续加大费用管控，2024Q1净利率为9.0%，同比提升0.1个百分点，环比大幅提升4.8个百分点。
2022年研发投入同比增长14.88%至216.0亿元，研发费用位列申万 TMT 公司第一位。公司2023全年研发费用252.9亿元，研发费用率达到20.4%、同比大幅提高了2.8个百分点，为历史新高，推出支持液冷散热、具备高密度算力的 G5系列服务器、液冷新一代数据中心等。公司围绕“数据、算力、网络”构建极效、绿色、智能的全栈算网底座，通过打造满足“云、边、端”多样化场景核心需求的产品体系。积极推出包括新一代数据中心、数据中心交换机等产品，并加速拓展智算，提供包括万卡大规模集群。
公司服务器支持异构加速和液冷，打造训推一体机等在内的端到端全栈智算解决方案，自主研发通用大模型、预训练“N”个领域大模型，针对AI、高性能计算等多样化场景需求及中心到边缘不同层次的部署差异推出了一系列新品方案。预计未来AI算力相关业务将支撑起未来几年公司的营收表现，并进一步提高盈利能力。
二、2024年业务增长爆发点
运营商及互联网厂商均加大算力部署，5G-A今年开启商用。
（1）算力方面，中央及地方政府频出政策明确算力规划。IDC数据显示，2023年中国加速服务器市场规模达94亿美元，同比增长104%。2024年运营商资本开支继续向算力侧倾斜，移动近期集采PC服务器（约164亿元）和AI服务器（约191亿元）总额创历史新高，中兴通讯在PC服务器中标份额持续第一。互联网厂商近期资本开支同比环比均有所提升，公司已与百度等厂商开展合作。
2023年，公司发布了G5系列服务器，支持液冷散热，具备高密度算力、灵活扩展、异构算力、海量存储、稳定可靠等特性，此外还开发了“数据处理器”DPU 芯片及方案，并作为首批合作伙伴，入驻中国移动“芯巢”DPU 创新开放实验室。
公司的云电脑终端，与运营商合作形成规模销售，2023 年上半年云电脑实现收入同比翻番，在国内运营商市场销售占比排名第一。该产品被知名市场机构 Frost &Sullivan 沙利文评选为“2023全球产品领导奖”。
爱立信主要做无线业务，诺基亚通过多轮并购后同时具备无线和有线业务。同时可以提供云计算、无线业务、有线业务、终端业务的企业，只有中国的华为和中兴通讯。5G 时代是真正的解决方案时代，技术融合演进，具备端到端技术理解和整合能力的厂商将收获最大红利。
（2）连接方面，2024年为5G-A商用元年，运营商及华为均积极部署5G-A网络。公司领先行业发布5G-A通感一体技术并已应用在低空经济飞行器上，该技术是低空飞行器位置感知核心技术。我国低空经济行业市场规模超万亿，5G-A 技术受益低空经济发展。
中兴通讯把握5G发展节奏，已经研发出128TR、通感基站等面向5G-A演进的高集成创新产品。中兴通讯200G/400G OTN、10G PON/50G PON等业界主流产品表现出色。2023年9月，公司推出新一代FTTR产品RoomPON 5.0，其中臻选版本支持 3000MbpsWi-Fi 体验，配备10英寸全光中屏，助力运营商打开智慧家庭业务新局面。
（3）星云
中兴通讯发布星云 3.0，加快行业应用AI大模型发展。中兴通讯自研的星云大模型在众多场景实现应用：基于研发大模型，编码效率提升 30%；通过应用企业大模型，公司实现高频业务提效20%以上；在南京滨江基地通过工业大模型，将订单排产时间缩短 88%、工艺文件生成效率提升 50%。从数字星云1.0到 3.0，中兴通讯已联合超过1000家头部合作伙伴成功践行产业数智化转型。
在原有通用算力解决方案基础上，中兴通讯推出星云智算解决方案——Nebula Intelligent Computing Solution，以开放、高效、智能和安全理念为指引，面向训练和推理两类场景，打造智能基础设施、AI平台、大模型及应用三个层次的开放生态全栈智算解决方案，助力运营商智算中心建设，赋能千行百业数智化生产，实现数智化转型（见图）。
在大模型领域，中兴通讯则采用“1 N X”策略，其中，星云大模型采用自研与生态合作并举，并在此基础上通过领域知识增量预训练“N”个领域大模型，包括研发代码大模型、通信大模型、城市生命线大模型、水利大模型、工业大模型等，进而衍生出“X”种应用，对内实现研发提效，对外助力产业数智化转型。
