股价走势
公司介绍
国药集团一致药业股份有限公司是中国医药集团有限公司、国药控股股份有限公司旗下的医药流通商业企业。主营业务涉及医药分销、医药零售及工业投资三大板块。医药分销业务集中于两广地区，下属的 50 家商业分销子公司形成了成熟的商业网络与物流系统，2022年分销销售规模超 500 亿；医药零售以“国大药房”医药健康零售品牌在全国 20 个省、自治区、直辖市建立药店房门店达 9313 家，2022 年国大药房销售规模超 200 亿；工业投资方面，主要参股工业企业国药致君深圳制药有限公司、国药致君深圳坪山制药有限公司、深圳致君医药贸易有限公司、深圳万乐药业有限公司，覆盖抗肿瘤、抗感染、呼吸系统用药及中成药等药品的研发、生产与销售，2022 年工业投资板块销售规模超 29 亿。
国药一致前身是 1985 年成立的深圳市医药生产供应总公司，以医药物资供销业务为主。2000 年经深圳市政府进行资产重组后置换上市，更名为深圳一致药业。2004 年经国药控股收购，2006-2012 年通过国药系两广地域整合与参股控股优秀制药工业公司，逐步建立了国药一致以两广地区医药分销 工业研发为主营业务的业务基础。2013 年后大力开展零售业务，2016 年国大药房整体注入，主营业务由“批发 工业”转型为“批发 零售”，国控大药房数量每年递增，药店总数从 2016 年的近 3500 家增长至 2022 年的 9313 家。近年来采取分销网络并购扩张、供应商渠道合作、物流数字化建设、互联网电商开拓、SPD 项目医院赋能等措施，向着领先的国际化医药健康服务平台迈进。
股权结构
国药控股股份控股，股权集中且稳定。2000 年 12 月，公司经深圳市政府进行资产重组后置换上市，2004 年 12 月，国药控股有限公司入主深圳一致药业股份有限公司，成为一致药业第一大股东，截至 2023Q1，国药控股共持有国药一致 56.1%的股份。中国医药集团控股通过经营投资平台国药产业投资有限公司，持有国药控股 50.4%的股份，实际控制人为国务院国资委。国药一致旗下共拥有 158 家控股、参股子公司。截至 2023Q1，公司股权结构如下图所示：
为解决“国药系”同业竞争与关联交易问题，聚焦商业主业，国药一致于 2015 年 10月开始资产重组。国药集团是中国最大的医药企业集团，旗下拥有国药控股（1099.HK）、国药股份（600511.SH）、国药一致（000028.SZ）、天坛生物（600161.SH）、现代制药（600420.SH）、中国中药（0570.HK）、太极集团（600129.SH）7 家上市公司。在 2015年重组之前，国药一致与大股东国药集团及其下属子公司之间存在着药品采购、药品销售、借款担保、房屋租赁等众多的关联交易事项。为了规范上述关联交易，力图形成主业突出、板块清晰的全产业链格局，公司进行资产重组。重组方案包括：1）剥离工业：国药一致以致君制药 51%股权、致君医贸 51%股权、坪山制药 51%股权和坪山基地整体经营性资产认购现代制药新发行的股份；2）聚焦商业：国药一致向国药控股非公开发行股票购买国大药房 100%股权、佛山南海 100%股权、广东新特药 100%股权，向国药外贸非公开发行股票购买南方医贸 51%股权及向 11 名自然人少数股东支付现金购买南方医贸 49%股权；3）募集配套资金用于支付股权现金对价。
前十大流通股
截止 2023-09-30 为止，前十大流通股东累计持有：3.66亿股，累计占流通股比：66.63% %uFF0C较上期减少129.92万股
零售业务分析
公司积极开拓零售业务，以国大药房为依托全国布局，实现零售业务的快速增长。药占比、双通道、零售药店纳入门诊统筹等政策确立了医药分业、处方外流的行业大趋势，医药终端将从医院端逐渐流向院外零售。为了承接外流处方，发挥批零一体化优势，各医药流通企业均调整业务结构，着手布局高毛零售业务，通过“内生 外延”双轮驱动，高速扩张门店。国药一致下属的国大药房门店数增长迅速，从 2017 年的 3834 家门店增长至 2022 年的9313 家门店，2018-2022 年门店数量 CAGR 为 19.4%，截至 2022 年零售收入占比 31.2%，零售业务发展迅速，收入占比高于同行，未来在承接处方外流、应对院内流通收入下滑中占据优势。
国药一致零售药房布局全国。截至 2022 年末，公司共有直营门店 7730 家，2022 年新增门店 697 家，关闭门店 224 家，净增门店 473 家。直营销售总收入 185.3 亿元，同比增长 11.4%，单店平均销售额 239.8 万元，同比增长 4.5%，零售门店数量与单个门店收入保持稳定增长；公司共有加盟店 1583 家，2022 年加盟店净增长 42 家，加盟配送总收入 13.7亿元，同比增长 2.8%，单店平均配送费 86.7 万元，同比增长 0.1%，加盟店数量与单店收入的增长速度趋于平缓。随着直营门店数量的扩张及已有药店的内生增长，国药一致直营药房的销售额从 2018 年的 100.2 亿增长至 2022 年的 185.3 亿，2019-2022 年门店销售收入的 CAGR 为 16.6%，客单价从 2018 年的 74 元增长至 2022 年的 95 元。
具有医保资格的零售药房数量收入双增长，截至 2022 年末，取得各类医疗保险定点零售药店资格的药店达 7084 家，占公司直营店总数的 92%，同比提高 5pp，直营医保店含税销售 191.8 亿元，同比上升 15%，单店销售额达 270.8 万元；2022 年双通道药店达 309 家，净增 207 家，累计销售为 41 亿元。承接处方与慢病管理方面，截至 2022 年末，零售药房处方药占比 53.2%，处方药含税收入达 98.8 亿元（含 DTP），同比增长 10%，处方药收入保持稳步增长；慢病管理服务能力进一步提升，截至 2022 年末，国大药房培养糖尿病专员 3193 名和高血压专员 3198 名，持续优化慢病诊疗和会员管理新模式，累计糖尿病建档会员 149 万，高血压建档会员 160万。因受国家带量采购影响，药店内糖尿病和高血压品类增长分别为 3.8%和 2.9%。
投资亮点
国企改革深化，国药系资源持续赋能，净利率有望持续提升
国资委提出“一利五率”经营指标和“一增一稳四提升”总体目标，促进整体经营质量提升，未来有望推进中长期激励，激活企业活力。国药系资源支持下，公司的批零一体化业务具有显著资源优势、采购运营成本优势等。2022年毛利率实现 12.2%，远高于行业平均的 9.5%。资金与回款指标方面优于同业均值，截至 2023Q1，资产负债率为 58.5%，应收账款/营业收入比率为 18.7%，应收应付剪刀差天数为 25.8 天，财务费率为 0.2%。
批发业务：持续推进“一体两翼、批零一体”战略规划，降本增收构筑竞争壁垒
2022年批发业务营业收入实现 500.3亿元（ 5.5%），2017-2022 年批发业务营业收入的 CAGR为 8.3%。基于现有两广地区的供应链网络，公司近年来积极实施科技赋能内部运营，实现物流系统智能化与供应链信息流转数字化，降低内部运营成本，同时凭借进口与消费等高毛利品种开拓、SPD 与三方物流等创新项目发力增收，降本增收双管齐下建立两广区域竞争壁垒。
零售业务：“内生 外延”加快药店布局，新零售业态开辟新增收渠道
国大药房通过直营与加盟方式，从 2017年的 3834家门店增长至 2022年的 9313家门店，2018-2022年门店数量 CAGR为 19.4%。截至 2022年末，直营药店共 7730家，其中具备医保资质的药店占比 92%，双通道药店 309 家。通过打通“医 药 险”的闭环业务模式、对接互联网医院、打造智慧型专业药房、电商零售业务等新零售策略，实现零售业务朝数字化、现代化方向发展。
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