核心观点
公司一季度业绩靓丽，归母净利润环比增长63.45%
公司2024年一季度实现营收489.56亿元，同比-26.14%，环比 33.52%；实现归母净利润22.30亿元，同比 23.01%，环比 63.45%；实现扣非归母净利润21.83亿元，同比 35.61%，环比 29.57%。公司业绩大幅提升主要系商品价格上涨所致，2024年一季度，公司主营产品电解铝和氧化铝的价格同比和环比来看均有所上升，24Q1长江有色市场A00铝含税均价为1.90万元/吨，同比 3.19%，环比 0.43%；氧化铝现货含税均价为3350元/吨，同比 14.6%，环比 11.5%。
期间费用率优化，资产负债率持续下降
2024年一季度，公司毛利率15.34%，同比 6.22%，环比-5.62%；净利率8.27%，同比 3.89%，环比-0.96%。销售/管理/研发/财务费用率分别为0.19%/2.05%/1.17%/1.42%，同比分别 0.04%/ 0.66%/ 0.48%/ 0.19%，环比分别-0.10%/-2.04%/ 0.09%/-0.58%，费用管控卓有成效。同时，公司的资产负债率持续优化，截至2024年一季度末为51.61%，较2023年末下降1.69%。
一季度原铝产量同比 16%，主营产品盈利能力提升
2024年一季度，公司实现冶金氧化铝产量425万吨，同比 6.8%，环比 1.0%；实现精细氧化铝产量99万吨，同比-10.8%，环比-54.2%；自产氧化铝外销量150万吨，同比-9.1%，环比-0.7%；实现原铝产量178万吨，同比 16.3%，环比-4.3%；自产原铝外销量176万吨，同比 11.4%，环比-5.4%；实现煤炭产量288万吨，同比 6.7%，环比-14.3%。盈利能力方面，据我们测算，公司24年一季度原铝单位净利润1560元/吨左右，氧化铝515元/吨左右，均较2023年有明显提升。
风险提示
电解铝需求不及预期的风险；原料价格上行导致电解铝盈利能力下降的风险。
报告正文
公司一季度业绩靓丽，归母净利润环比增长63.45%。公司2024年一季度实现营收489.56亿元，同比-26.14%，环比 33.52%；实现归母净利润22.30亿元，同比 23.01%，环比 63.45%；实现扣非归母净利润21.83亿元，同比 35.61%，环比 29.57%。公司业绩大幅提升主要系商品价格上涨所致，2024年一季度，公司主营产品电解铝和氧化铝的价格同比和环比来看均有上升，24Q1长江有色市场A00铝含税均价为1.90万元/吨，同比 3.19%，环比 0.43%；氧化铝现货含税均价为3350元/吨，同比 14.6%，环比 11.5%。
期间费用率优化，资产负债率持续下降。2024年一季度，公司毛利率15.34%，同比 6.22%，环比-5.62%；净利率8.27%，同比 3.89%，环比-0.96%。销售/管理/研发/财务费用率分别为0.19%/2.05%/1.17%/1.42%，同比分别 0.04%/ 0.66%/ 0.48%/ 0.19%，环比分别-0.10%/-2.04%/ 0.09%/-0.58%，费用管控卓有成效。同时，公司的资产负债率持续优化，截至2024年一季度末为51.61%，较2023年末下降1.69%。
一季度原铝产量同比 16%，主营产品盈利能力提升。2024年一季度，公司实现冶金氧化铝产量425万吨，同比 6.8%，环比 1.0%；实现精细氧化铝产量99万吨，同比-10.8%，环比-54.2%；自产氧化铝外销量150万吨，同比-9.1%，环比-0.7%；实现原铝产量178万吨，同比 16.3%，环比-4.3%；自产原铝外销量176万吨，同比 11.4%，环比-5.4%；实现煤炭产量288万吨，同比 6.7%，环比-14.3%。盈利能力方面，据我们测算，公司24年一季度原铝单位净利润1560元/吨左右，氧化铝515元/吨左右，均较2023年有明显提升。
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