强烈申明
本文为个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满个人误解。
请坚持
独立思考，理性操作
勤于学习，做好本职
此次分析研究的对象是重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司，全文共计2500字左右，分为12两篇。
第一篇分为企业概述、主营分析、财务分析三个部分，共计1500字。
第二篇分为优势分析、风险分析、估值分析三个部分，共计1000字，其中最关键的估值分析部分需要10微豆进行付费阅读。
一、企业概述
重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司从事榨菜、下饭菜、泡菜、调味菜、榨菜酱和其他佐餐开味菜等方便食品的研制、生产和销售。主要产品有榨菜、萝卜、泡菜、下饭菜。
公司经过20多年的生产经营，形成了年产6.1万吨榨菜产品的自有产能，成为中国最大的榨菜加工企业，榨菜腌菜制品全国市场占有率第一。公司"乌江"牌榨菜畅销全国，并远销日本、美国等8个国家和地区。
截止2024年4月17日，涪陵榨菜收盘价12.92元，总市值148.86亿，滚动PE18.04，总股本11.54亿。
图 1涪陵榨菜近期走势
二、主营分析
涪陵榨菜的主要产品很好理解，就是榨菜、下饭菜、调味菜、下饭酱四种，其中以榨菜为主要销售产品，占总营业收入的85%。公司的经营模式为传统的采购——生产-销售，其中销售以经销为主，电商为主。
从行业角度来看，涪陵榨菜的行业门槛准入较低，行业竞争十分充分，由于行业属性决定了涪陵榨菜的业绩不会像电池芯片等行业出现较大的波动，理想情况就是逐年的小幅增长，属于挣辛苦钱的传统生意。理解这一点是看懂涪陵榨菜投资价值的关键。
（像电池行业可能会因为新能源汽车的普及而迎来需求的爆发式增长，又比如早期的伊利蒙牛会因为中国人传统饮食习惯的改变也迎来需求的爆发，但榨菜产品是中国传统饮食文化中自古就有的产品，所以在中国这个市场里，一旦开拓完市场，就很难迎来大幅的需求增长。
以上是从量的角度解释，从价的角度出发，榨菜下饭酱等产品大幅提价也是很难实现。）
三、财务分析
图 2涪陵榨菜关键财务指标
从过去五年的关键财务指标来看，涪陵榨菜的营业收入和净利润波动较小，基本保持在一个稳定小幅上升的趋势，其中由于疫情因素，营业收入在20年和21年出现10%以上增幅。从净利润和扣非净利润的对比来看，涪陵榨菜的非经常性损益不大，令人比较放心。
3.1资产负债表分析
图 3涪陵榨菜2023年简化资产负债表
上表是简化以后的资产负债表，我们需要关注以下几个事项：
1.货币资金36.7亿，占总资产41%，查看注释发现基本为银行存款，质量很高。
2.交易性金融资产18亿，全部为收益凭证，主要为保本浮动收益型理财产品。
3.应收预付<应付预收，说明企业在上下游中占据一定的强势地位。
4.其他流动资产9.28亿，基本为收益凭证，保本固定收益型理财产品。
5.从资产负债表结构来看，企业只有很少的负债，基本上是靠股权投资进行经营活动，资本结构很好。
但阅读之后个人的感受是，涪陵就是不差钱的主，一方面是企业账上有钱并不需要负债，另一方面主业方向可作为的空间较小，不需要大笔资金，所以企业拿出一部分钱进行理财。
3.2利润表分析
图 4涪陵榨菜今年利润表数据1
图 5涪陵榨菜今年利润表2
从今年利润表来看，涪陵榨菜的毛利率基本保持在50%-52%之间，销管研费没什么值得注意的，唯一可以关注的就是财务费用基本每年为负数，主要得益于公司的大笔银行存款。
3.3现金流量表分析
图 6涪陵榨菜近年经营活动现金流
图 7涪陵榨菜近年投资活动现金流
图 8涪陵榨菜近年筹资活动现金流
从历年现金流量表来看，经营活动现金流净额和投资活动现金流净额常年为正，筹资活动现金流中流入基本为空，只有21年有一笔32.8亿的非公开增股有流入，筹资活动现金流净额基本常年为负。
到此，我们可以看出涪陵榨菜是一家现金流充足，基本不借款不贷款的现金奶牛型企业。
原创不易，请点赞支持！
文章来源：价投研习所，若有侵权，请联系本站删除！
