问题：4年投出60个生物医药项目，这家资产管理公司亮出“底牌”

“2018完美收官！”在领投上海捍宇医疗1亿元B轮融资的消息正式发出后，盈科资本创始人、董事长钱明飞在朋友圈这样写道。
过去一年，在创投市场整体并不乐观的环境下，盈科资本在募、投、退三端都保持了不错成绩：新增募资80亿元，投资将近60个项目，退出项目14个，IRR达42.27%。相比2017年，盈科不仅在募投总量上占有优势，在项目质量上也有极大飞跃，所投具有战略意义的明星项目占比超过90%。
而在钱明飞引以为傲的医疗大健康领域，也迎来爆发。截止2018年12月，盈科资本四期医疗基金近50亿规模，共计投出超60个生物医药项目，仅2018年退出IRR就达80%。康华生物、泽璟生物、三友医疗、微康生物、嘉和生物、普蕊斯......这些在生物医药行业重量级项目悉数纳入盈科版图。其中，2018年泽璟生物和普蕊斯实现部分退出，IRR分别为58.92%和157.51%。
医疗基金的亮眼表现，令钱明飞对2019年的投资更有信心。“在中国主投生物医药的同类基金中，盈科成绩算是排在前面，当然这是一个不完全的统计。但是行业中具有战略意义的重量级项目，我们应该都布局了，甚至有些项目盈科都拿到了重要股东的位置。”钱明飞对投资界说道。
盈科资本创始人、董事长钱明飞
亮“底牌辩答”
狂飙猛进，用于形容2018年医疗健康领域的投资毫不为过。
根据动脉网报告，去年全球共发生1410起投融资事件，在2016-2017年投融资事件数连续下滑的情况下触底反弹，并超过历史高点；投融资总额388.01亿美元，同比增长70.79%，保持了过去几年的高速增长态势。
入局者众，折戟者也多。而盈科资本是为数不多的，能够抓住各细分赛尺颤道头部项目的机构之一。
盈科资本对于医疗健康领域的投资始于2014年。彼时，中国医疗卫生支出占GDP比例仅为5.56%，在世界150个国家和地区中排名123位，增长空间巨大。看准机会，盈科资本打破最初的混合业态经营模式逐渐聚焦，将医疗健康纳入重点布局领域之一，但也只是投了少量且分散的项目。
2015年，泰格医药成为盈科资本基石股东，这家国内知名CRO企业既投入资金，也带来了大量资源，盈科开始进行全方位、产业链布局。据了解，盈科资本把握泰格在生物医药行业的入口优势，已经设立多期近50亿的生物医药基金，累计投出超60个项目，仅2018年就出手超20个项目。而在盈科资本押注的生物医药、医疗器械、医疗服务三大赛道中，已经诞生了一些头部公司。
康华生物是全球第二家、中国唯一的二倍体人用狂犬疫苗生产商，钱明飞形容为“掌握核心技术的医疗企业，是一个造福人类健康的项目，也是一个好的投资”。盈科资本2016年8月投资2.3亿元成为重要股东，当年公司利润仅600万元，2018年净利润近2亿元，2019年或将突破翻番。
盈科资本2016年4月投资泽璟生物，泽璟生物专注于治疗肿瘤和出血及血液疾病的8个新药的研究和产业化，目前已成功创建了两大特色核心技术平台，先后承担3项国家“重大新药创制”项目，获得了美国、欧盟和中国等国家的发明专利授权40余项。
专业从事益生菌及衍生物的研究、开发、生产、应用与产品服务的高新技术企业微康生物拥有3000余株具有自主知识产权的中国特色益生菌种资源库。
建“入口”
对于如今的盈科资本来说，挖掘这些优质项目基于布局了入口。在钱明飞看来，在医疗这一专业性极强的领域做投资，掌握“最佳入口”十分关键。有了入口优势，自然也就有了渠道、信息优势。
众所周知，一款新药从研发到上市时间漫长、过程繁杂，必须要经历临床前研究/临床研究、临床试验、审批上市三个阶段，盈科在生物医药行业的入口优势，正是通过投资布局了临床CRO、SMO（临床试验基地管理组织）、数据统计及注册三大入口。盈科通过长达五年的布局，引进了中国最大临床CRO企业泰格医药成为盈科的基石投资人，战略入股了具有行业领先地位的SMO（临床试验）企业普蕊斯，并控股了在生物医药数据统计及注册处于头部地位的普瑞盛医疗科技公司。
泰格医药是中国知名临陵灶败床CRO公司，泰格主要是为中国创新药企做临床研究外包工作，在全球拥有600多个客户，占据国内创新药企CRO80%的市场份额，当仁不让成为临床研究阶段的“最大入口”。通过泰格，盈科可以第一时间了解到哪些药研发出来了，效果怎样，然后伺机出手。
药品研发中至关重要也是耗费最大的一环临床试验阶段，基于占据“入口”逻辑，盈科2015年底战略投资的国内SMO（临床试验基地管理组织）企业普蕊斯。“普蕊斯是国内从事SMO比较优秀的一家。”钱明飞介绍，这家服务于临床试验的公司与跨国药企辉瑞、诺华、罗氏、阿斯利康，及国际CRO公司昆泰、Covance、Parexel、PPD、Icon等都有深入合作。盈科入股普蕊斯后，就掌握了在研生物医药品种的疗效、副作用、不良反应等一手数据，让盈科在生物医药行业精准投资。
最后，在药品审批上市环节，企业必须委托第三方数据统计与药品注册机构来执行，普瑞盛是该行业的头部机构，盈科资本更是斥巨资控股了普瑞盛公司。“通过战略投资、参股、控股三种方式，把药品研发（CRO）、药品临床研究（SMO）、数据统计和注册环节的三家头部机构紧密的关联协同，盈科开启了全产业链投资模式，生物医药投资圈层日益成熟，成就了盈科成为生物医药投资头部机构”他补充。
“我们不会泛泛去投，有了入口的信息优势，盈科可以非常专注在医药行业做精准投资。”钱明飞提到，过去四年里，国内的创新医药企业盈科投了60个，拥有近50%的市场占有率。“三个入口牢牢把握住，那我就会早于市场得到信息，同时也有渠道投进去。”钱明飞认为，这是盈科资本医疗投资成绩突出的核心原因。
投“创新”
电影《我不是药神》给钱明飞带来的触动很大。
“我们投的一个公司治疗肺癌的药，同类药物如果是进口大概一个疗程需要六万多块钱，但是同等药效下国内的产品不到四分之一的价格，这对降低患者的治疗费用是一个巨大贡献。”他认为，引导更多的资本进入创新药的研究中，除了带来可观的商业回报外，更是在改善国民的整体健康水平。
这种信念催生盈科在医疗健康领域投资的逻辑，将“人”放在首要位置，即实现与老百姓用药相关的某些创新药以及医疗器械的进口替代，降低成本。
盈科1亿元领投医疗器械企业捍宇医疗，这家公司的核心产品是二尖瓣介入器械ValveClamp，用于对二尖瓣返流疾病进行微创介入治疗。目前全球唯一经批准上市的成熟二尖瓣返流微创治疗器械只有雅培的MitraClip，国内尚未出现。而捍宇医疗的ValveClamp于2018年7月，在上海中山医院成功实施全球首例经心尖二尖瓣夹合技术临床手术，并在年底前完成了最后一例探索性临床试验。
“该产品已在手术中实现了我国自主研发二尖瓣器械的重大突破，有望成为国内首个获批的二尖瓣介入治疗器械。”钱明飞强调，“盈科选择投资，首先技术非常先进，第二，价格与国外相比便宜很多。”
谋“未来”
从民营背景的投资机构，成长为国资、上市公司和金融机构争相入股，并共同参与投资事业的头部资产管理机构，盈科用了八年。目前盈科已成为国有资本、金融机构参股达30%的混合所有制企业。
2015年，盈科资本就获得泰格医药、永太科技、百润股份和东富龙四家上市公司（实控人/股东）的入股。2016年，多家大型金融机构和上市公司成为盈科的LP，其中泰格医药与其共同设立的医药基金就有三支。2017年，浦发银行、金水集团、海瀛集团等银行和大型国企战略入股盈科资本，2018年盈科再次得到资本的青睐，青岛城投集团、青岛全球财富中心战略入股盈科资本，而两轮的增资，泰格医药均再次增持。
据了解，工商银行、国家电投、浦发银行、兴业银行、平安银行、杭州银行、甘肃银行、上海信托、保险公司等金融机构以及多家地方金控平台、政府平台公司等都是盈科资本的LP。
钱明飞曾对投资界提到，盈科现在已经没有资金募集部门，只有资金管理中心，负责资金归集和基金设立。不容置疑的是，盈科资本已经打通广泛的机构资金来源渠道。
而接下来，医疗健康仍然会是盈科投资的重点，包含募资和投资。“正在募集的新基金不仅有泰格继续加入，还会引入银行、险资、国企参与。2019年累计生物医药基金的规模可能会做到四支，保底规模可以做到五十个亿。”钱明飞很笃定，“这些工作已经做得差不多了。”
此外，盈科未来的核心战略是国际化，引导更多的国际一流投资人参与中国优秀产业的投资，成为中国经济发展的重要力量，现阶段在积极拓展海外LP。“美元基金也会马上设立起来，我们最近有一个两亿美元的生物医药基金马上完成募集，目前来看，海外大型机构LP、世界五百强的企业都参与资金认购。”
之所以如此自信，钱明飞坦言，“一是这几年好项目都布在我们手上；二从退出情况看，仅2018年退出IRR就达80%。，这个成绩还是很好的。”

50亿规模的资管怎么样
4年投出60个生物医药项目，这家资产管理公司亮出“底牌”

一、资管计划的优势

资管塌郑作为一种新产品的出现，还在那么快的时间内得到如此快速的增长，存在即是合理，所以我们不必橘世要一味地去排斥它，该怎么样去看待它呢？
先说说最基础的，结构性，本质方面：
和信托一样都是融资通道的一种，结构大致上没有区别，只不过发行主体不一样，信托由信托公司发行，资管由公募基金的子公司发行。信托公司是属于银监会监管的，而资管是属于证监会监管的。
从发行方资质和牌照优越性上面来讲：
信托公司：大部分都有十年以上的产品发行和运营经验，经过银监会数次整顿之后，仅剩下六十余家牌照，持股股东经过多年竞争，实力普遍很强。
资管公司：大部分是前年底或者去年成立的新公司，基本均由公募基金控股，股东实力也都不弱。
信托公司有多年的兑付历史，而资管圆衫肢公司目前产品大部分都是去年才发出，尚未有兑付历史，假如融资方无法按时还钱，抵押无法变现，公司是否会兜底为客户兑付本息，还需时间验证。
但资管的投资范围方面比信托有优势，范围限制较小，例如股指期货、融资融券，目前只有8家信托公司可以开展股指期货业务，融资融券还未对信托开放，而券商资管就不存在限制或者限制相对较少。
从融资费用角度看：
据个人所了解，通过券商资管发行产品的通道费用大概在0.3%，信托在1%左右，托管费方面，券商大概是在0.1%，信托在0.2%-0.25%这个范围。这个双方都利弊参半，信托公司费用高，盈利丰厚，有足够的资金为信托项目兜底，为刚兑提供了保障。但是费用过高会导致好的项目的流失，资管通道费用相对较低，对接项目而言，更有优势，因为往往好的项目，是不愿意拿那么高的费用去融资的。但是也不排除急用钱的融资方为了更快的融到资而选择信托通道，因为就目前而言，信托通道融资速度要比资管快。
从监管层面方面来看：
这一点很多人都觉得无关紧要，但是我个人觉得恰恰相反，这个反而是非常重要的，在中国尤为突出，行规跟管理者密不可分，刚兑潜规则源自于05年左右，银监会在处理金新信托，庆泰信托，伊斯兰信托等事件的基础上的表态和要求不出现单个信托产风险，自此，刚兑潜规则就逐渐形成，个人认为这跟监管层的原则是密不可分的，因为银监会监管的是银行和信托，银行业是要求绝对安全，保本的，银监会的要求基本上都是无风险，保障客户资金，而证监会监管的券商，基金向来都有着买者自负的理念，当资管产品出现风险，无法偿还客户本金的时候证监会是否也会要求资管公司类似的赔偿兑付，这个尚不得知。
从客户角度来看：
信托300万以下的名额只有50个，而资管有200个，很充裕，对小额客户来说好很多，不怎么需要考虑额度问题，同时因为通道费托管费中间费用的减少，同等融资费用的项目制作成产品，客户的收益也会相应增加。
假如我是客户，我会怎么样去选择：
资管和信托都会是我选择的范围，因为资管公司的股东们也不是吃素的，资金池规模也都比较庞大，一个新的通道的打开，还在萌芽阶段，我相信不会有哪个人会舍得把这个香饽饽丢掉，所以资管产品这几年个人觉得还是比较适合去买的，我相信资管公司的管理人们也都不是傻的，前面的产品就算出问题兜底概率还是非常大的，因为他们还需要打开市场，就像做生意一样，前面经常都要亏本经营，到后面才赚钱。信托的话，因为总体来说，这七八年来，信托公司出事项目占比非常非常低的，而且出事之后需要信托公司兜底垫资的情况就更寥寥无几了，根据前面所说的，信托公司的各方面费用很高，所以同时盈利不少，加上各大通道来抢饭碗，信托公司不会轻易把自己那么多年的刚兑金字招牌打破，同时他们暂时也有足够的资本，所以假如我是小额客户的话，我可能会优先考虑资管，避免遇上拿不到小额额度的情况，又要重新选产品浪费时间，大额的话，资管和信托同时考虑，还是要根据公司，项目具体分析，尤其是资管产品，在公司注册资本较低的情况下，抵押物的足值尤为重要，是首要考虑条件。

二、大资管时代到来，财富流向何处？

跨界杀手这个词是现在资产管理行业现状的真实写照。资产管理不断升温，各大机构纷纷盯上资管业这块肥肉，竞争日益白热化，进入了全面混战的“战国时代”。有人认为，大资产管理时代（简称“大资管时代”）呼啸而来。
在居民理财需求旺盛、行业监管逐步开放、行业融合度逐渐上升的背景下，资管业有哪些新发展？我们的财富要流向何处？
行业洗牌：各类机构“抢滩”资管业
目前，经营资产管理业务的金融机构几乎囊括市场上绝大多数的金融机构，具体包括商业银行、证券机构、基金管理公司、保险公司、信托投资公司、私募机构、第三方理财机构，以及各种资产管理公司和投资公司等，资管业迎来了“大资管时代”。
相关数据显示，我国资产管理业务的受托管理资产规模一直保持稳定的上升趋势。除2008年受金融危机影响，整体规模增速有所放缓外，其余时期我国资产管理业务规模基本都保持在20％以上的增长速度。2011年、2012年的业务规模增速均达到40％以上。
招商银行副董事长张光华认为资管业市场广阔，他曾表示，有关研究机构报告显示中国资产管理未来十年会以年均复合25%的增长率在增长，是最快的增长行业之一。
“大资管时代”看似远在天边，实则近在眼前。温州的王阿姨最近发现，小区附近的公园里多了一些宣传理财产品的人，还有人主动找到她，向她介绍P2P理财。一直以来，王阿姨都是把钱存在银行，从来没有想过理财，看到身边的朋友拿同样的钱获得更高的收益宏扰，王阿姨心动了，投了10万元试试水。
银行理财产品、货币基金、余额宝、P2P……似乎各种理财信息铺天盖地袭来，王阿姨们慢慢意识到，原来钱可以放在银行以外的地方。资产管理，正润物细无声地渗透到生活中。
经济的持续发展、居民财富的有效积累，社会资产管理意识提升，这些都刺激了资管业的繁荣，一系列监管“新政”的出台，像是导火线，让资管业迅速摩擦出火花。
2012年以来，中国资管行业的监管政策不断放开：期货公司获准开展资产管理业务，证券公司首次获得私募证券投资基金综合托管资格，基金公司首次获准进入私募股权投资（PE）领域……政策藩篱不断去除，牌照壁垒进一步降低，各机构业务边界趋于模糊、交融度大幅提升，加之巨大的市场诱惑，资管业快速发展，竞争日益白热化，进入了全面混战的“战国时代”。
探路转型：高竞争期谁是英雄
高竞争期来临，政策红利的消失，各大机构纷纷探路转型，从更广、更深层面进入资产管理市场。从分业到混业，追求差异，培养核心竞争力成为主旋律。
“2013即将过去，信托潮起潮落。上半年非标额度控制，同业飙升，钱荒；下半年信贷资产证券化，土地流转，并购基金。从头到尾的证券资管、基金子公司的竞争和刚兑的压力。2014年，信托业怎样存在？”去年底，一位信托业内人士在微博中写道。
政策“松绑”之后，信托公司的现有客户被各类机构分化，同质化的资产管理业务使得信托公司原有业务模式的“替代效应”和“挤出效应”日益凸显。平安信托与麦肯锡咨询公司联合发布的《中国信托业发展研究报告（2013）》指出，另类资产管理、新型私募投行业务与私人财富管理将是信托业未来发展方向。
作为金融机构主体商业银行，原有的以理财为主的资管模式弊端日显，它们正逐步引导资产管理业务向“代客理财”的本质回归，加快实现从“资产持有”到“资产管理”的经营转型。
通道业务狂挤泡沫之后，券商也慢慢回归主动管理。不少券商资管人士也表示，资管业务将成为未来最具成长性的业务，而业内对主动管理业务类型的偏好也各有不同，主要包括固定收益、量化对冲、信贷资产证券化等业务模式。
同其他金融机构相比，中国人寿保险（集团）公司的姜涛认为保险公司的突破点在保险资源的有效整合。他认为居民财富管理意识提高，对“一站式”金融服务的需求也越来越强，保险公司强大的营销队伍可以将资产管理的产品与客户群的需求进行有效对接，发挥巨大优势。他还提到，保险公司的保障、避税等功能也有待开发。
然而，巴曙松团队历时八年对资产管理行业跟踪研究后发现，与成熟的海外市场相比，中国资产管理行业尚处于发展初期，争夺中游的通道业务资源依然是各裤绝滑家机构扩张资产管理规模的主要手段之一。
市场供需结构性差异问题并未解决。企业、机构、个人，资产管理的需求越来越旺盛，越来越多样化，越胡腊来越有“私人定制”的需求。浙江省人民政府副秘书长、金融办主任丁敏哲认为，目前我国的金融服务体系还是主要集中在银行业，企业的融资以银行信贷为主，个人的资产以银行储蓄为主，从金融市场体系来看，还是典型的倒金字塔形结构。他认为这样的格局既难以满足不同类型、不同发展层次企业的多元化资产管理需求，也难以满足投资者多样化的资产保值增值的迫切需要。
资管创新：未来格局谁来定
直到今天，“被动管理”仍然是银行、信托、证券公司等金融机构的资产管理业务不可回避的关键词，因项目找资金，因监管找资金的思路仍然存在，很多机构对资金的投向和投量并没有自主完整的规划。
巴曙松团队研究发现，中国资管业在信托、券商资管等行业大发展的背景下，以主动管理起家的基金行业发展相对停滞；技术含量较低、同质化程度较高的通道业务规模暴增，而主动管理型的受托资管规模反而停滞。他认为，在政策松绑和制度红利逐步消失之后，对资产的主动管理水平将是各类资产管理机构在竞争中胜出的因素之一。
他山之石，可以攻玉。目前以美林、高盛、摩根斯丹利等为代表的美国投资银行均建立了可以投资于几乎所有资产的产品线，客户可以根据自己的需要自主选择产品和服务。美国投资银行在建立全资产产品配置平台的过程中，一直非常注重客户细分、产品结构均衡和完整管理工具的构建。
反观中国，整个社会对财富管理的认识还有待深入，社会信托环境还需培育。去年，数十家获得试点资格的商业银行已先后发行的银行理财资产管理计划产品，是资管业探路市场化的一次尝试。这次产品既不提供保证承诺，也不保障本金，投资者风险自担，打破了以“类存款”形式出现的银行理财产品固有模式，让银行回归资产管理的中介机构。
这对投资者的投资能力、风险承担能力提出了更高的要求，分析人士认为，市场的特色和优势培育了投资者的“独立性”和“全市场能力”，他们从玲琅满目的金融产品中做出科学选择。同时，金融监管也需要与金融创新应齐步，以控制整体风险和保护投资者利益。
巴曙松还提到，资产管理行业的产业链很长，每个环节都有可能涌现明星企业，例如道富银行就专注于发展基金托管业务，是全球最大的基金托管银行之一。