原标题：当市场剧烈波动时，时机策略真的有效吗？
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股票波动率大怎样择时交易（网络配图 侵删）
导言
进入2021年以来，大盘给了我们一口气冲上3700点的惊喜，也给了我们几天跌去10%、甚至20%以上市值的惊吓，不断刺激着投资者们的神经，一系列疑问也随之而来。
大跌之后是不是加仓的好机会？
刚买进就亏了怎样办？
涨回来一点是该继续持有还是赶紧抛掉？
……
人有悲欢离合，月有阴晴圆缺。
波动是市场的常态。
其实，这些焦虑背后反映的正是人性的“贪婪”和“恐惧”，也就是想要择时的冲动：
熊市里择时是因为我们恐惧，生怕多亏一分钱；
牛市里择时则是因为我们贪婪，生怕少赚一分钱。
那么，二级市场投资真的需要择时吗？如果答案是肯定的，那么对于投资者来说，又该怎样择时？今天，我们便与大家聊一聊这个话题。
什么是择时？
为什么我们忍不住要择时？
择时的魅力有多大？以上证综指为例，仅看收盘点位，从1990年12月19日第一个收盘点位99.98到2017年12月收盘的3307.17，上证综指在不到20年的时间内经历了32倍的上升，而如果投资者每个季度预测一次市场并避开期间下跌的单季，那么这一区间的收益可以达到14793倍，如果有人可以做到不影响点位的情况下把握每一日的涨跌，那么他在1990年投资的1元人民币将在2017年12月29日收盘时达到7.56*1019元，他也将因此囊括世间所有财富。
即使不考虑这样的极端情况，在A股市场上，择时同样具有很大吸引力，这主要是由于A股本身波动较大。今年以来的暴涨暴跌相信广大投资者已经深有体会，我们再看往年历史数据，其实也可以看出整体波动很大。
股票波动率大怎样择时交易（网络配图 侵删）
以万得全A指数的历史数据为例，2005年-2019年，该指数年度最大涨幅是在2007年，涨幅达166%，最大跌幅则是2008年，下跌了63%，15个年度的平均涨幅是24%，标准差是60%，标准差是均值的2.5倍。
这也就意味着，A股大部分年份的涨跌幅都要偏离24%这个均值，可以说整体波动是比较大的。因此，如果能够较为精准地择时，往往能够直接带来较好的最终收益。
为什么说高手毁于择时？
精准择时有多难？
择时看起来很美，实践起来却很残酷，很多历史上有名的投资家都在择时上翻了跟头。
巴菲特的老师——格雷厄姆，创立了最初期的价值投资论，被誉为“现代证券分析之父”、“华尔街教父”。1929年美国股市泡沫破灭后市场暴跌，格雷厄姆在1931年认为市场跌到底了，急于翻本的他加杠杆抄底股市。然后的事情就是在1932年格雷厄姆的联合账户跌去70%之多，宣告破产。
投资大师都会输在择时上，那么想战胜市场需要怎样水平的择时能力？现代金融学奠基人之一的威廉·夏普曾就这一问题和艾略特·金进行讨论，随后将自己的所思所想写成经典论文"LikelyGainsfromMarketTiming"并于1975年发表在学术期刊FiancialAnalystsJournal上。
文章中夏普以年为回测频率，将标准普尔复合指数作为股市指标，将美国短期债券利率视为货币市场收益并观察了1929至1972年美国市场状况并指出：如果投资者确实以年为周期进行市场预测，那么如果想战胜“在股市买入并持有”的策略，他预测正确率需要达到约74%，如果投资者的主观判断能力低于这一水平，那么买入并持有标普指数是比每年做择时判断更好的策略。然而，即便是当时最优秀的基金经理，长期来看，预测准确率也很难超过70%。
如果说学术论文不够形象，那么让我们通过下面一组数据来直观感受一下择时的难度。
股票波动率大怎样择时交易（网络配图 侵删）
彭博在2017年对美国标普500指数的统计数据发现：2009年3月至2017年1月（接近8年，共95个月，每月按20个交易日，约1900个交易日），累计总回报率为236%。若去掉回报率最高的15天（占总交易日的0.79%），累计总回报率减少为135%；若去掉回报率最高的30天（占总交易日的1.58），累计总回报率进一步减少为59%；若去掉回报率最高的45天（占总交易日的2.37%），累计总回报率变成亏损，为-9%。
也就是说，从概率上讲投资者真正获取的收益，仅仅是在2%的交易时间内完成的，而剩余长达98%的时间，都是在亏损与盈利两者之间振荡度过。对于投资者来说，要精准地预测到这2%的重要上涨时间节点，概率又有多少呢？
比择时更好的选择
——依靠科学组合取胜
正因为择时如此困难，所以对于普通投资者来说，它更像是一门玄学：不仅要研究自己手中的股票，而且要研究其他人手中的股票，判断大盘的短期涨跌，而大盘短期的涨跌又是由多种因素决定的，A股开户数、投资者情绪、市场成交量、整体市盈率、换手率等等都会对市场产生影响；更重要的是，即便是将所有这些因素考虑在内，也只能作为对未来一个时间段内市场表现预测的参考，对短期的择时几乎没有作用，更不用说常有意想不到的“黑天鹅”影响市场。
所以，虽然理论上正确的择时可以提高账户收益，可是，对普通投资者来说，在实践中大部分情况下择时成功是非常难的；每多一次的择时，都是在消耗手中已有的筹码，对未来收益产生负贡献。放弃择时，依托专业投资机构的投研力量，精选投资标的，长期持有，依靠科学组合取胜，或许会是更好的选择。
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以优脉为例，我们在二级市场的投资中，通常采用定量分析与定性分析相结合的方法，筛选出优秀的二级市场基金并组合成为FOF。
在定量分析阶段，借助专业的二级市场基金数据库，聘请经验丰富的量化研究员，建立科学的投资研究流程，对市场上数量众多的二级市场基金进行量化筛选，我们在这个阶段的筛选通常包含以下五个步骤：
1.使用优质底层数据库
2.对数据库进行积极有效地管理
3.经过至少三轮筛选，找出潜在优质产品
4.对产品净值进行多维度分析
5.白名单池的总体梳理
在定性分析阶段，我们会对于基金管理人进行严格详尽的尽职调查，通过书面信息汇编、电话会议、实地调研访谈等方式了解管理人的方方面面。
经过这样的严格筛选之后，我们将最终入选的基金组成二级市场FOF，并在整个投资过程中按照严谨的投资管理流程做出调仓决策。
参考资料：
1.《牛短熊长的A股市场，投资择时有多难？》，weixin公众号“MBA学习站”
2.《【专题荟萃】开启“财商”第一步：减少择时，回归价值》，weixin公众号“华泰证券金融产品”
3.《择时到底有多难？》，东方财富网
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